水泥行业动态跟踪报告：能耗双控预警压力下，双限或将推升水泥价格-20210913-西部证券-16页_799kb

水泥行业动态跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年水泥行业在能耗双控政策压力下的市场表现及未来趋势，重点聚焦广西地区率先实施的限产限电政策对水泥价格的影响，并对比了2010年的类似政策对水泥行业的影响，提出了对水泥板块的投资建议。

主要观点

• 能耗双控政策影响：国家对能耗双控的重视导致部分省份进入一级预警，广西作为其中之一，率先在9月实施限产限电政策，预计减产600万吨，占2019-2020年全年需求的4.95%-4.97%。
• 水泥价格上涨：广西水泥价格在9月大幅上涨，部分企业已限量发货，涨幅达50元/吨。同时，由于广西减产，广东等周边地区水泥价格也有所上涨。
• 历史对比：2010年因拉闸限电，水泥行业供给收缩，需求旺盛，价格大幅上涨，龙头企业盈利显著增长，股价上涨3倍以上。
• 行业供给格局优化：与2010年相比，2021年水泥行业供给端因供给侧改革而更为优化，新增产能控制严格，年新增不足现有产能的1%。
• 需求端改善预期：下半年政治局会议推动财政发力，政府债券发行进度加快，水泥及工程机械等投资品受益，疫情反复下政府投资对经济的支撑作用更加明显。
• 板块估值低位：水泥板块整体市盈率和市净率均处于历史低位，PE为8.47倍，PB为1.39倍，板块性价比突出。

关键信息

一、能耗双控政策背景

• 能耗双控包括能耗总量和强度双控，对高能耗行业实施严格的限产限电政策。
• 广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏、浙江、河南等省份在2021年上半年能耗指标未达标，进入不同预警等级。

二、广西限产限电影响

• 广西水泥产量在9月预计减产600万吨，约占全年需求的4.95%-4.97%。
• 限产限电政策导致广西水泥价格大幅上涨，部分区域水泥价格上调50元/吨。
• 广西水泥价格的上涨带动周边地区如广东珠三角和粤北地区水泥价格同步上升。

三、历史案例回顾（2010年）

• 2010年因拉闸限电，水泥供给减少，需求旺盛，水泥价格自7月起大幅上涨，涨幅超20%。
• 龙头企业如海螺、华新、万年青、塔牌集团在2010年Q3至2011年Q3期间，连续5个季度实现盈利高增长，单季度增速基本保持在50%以上。
• 水泥价格在旺季上涨至437.3元/吨，带动股价上涨近3倍。

四、2021年水泥行业前景

• 供给端：广西限产限电将带动全国水泥价格进一步上涨，其他省份可能跟进。
• 需求端：下半年财政发力，基建和地产投资有望改善，水泥需求将逐步恢复。
• 估值端：水泥板块市盈率和市净率处于历史低位，具备投资价值。

投资建议

• 弹性品种：关注华新、万年青，其业绩增长弹性较大。
• 龙头品种：建议关注海螺水泥，其在供给收缩背景下，盈利和股价表现更为稳健。
• 行业评级：水泥行业被评定为“超配”，预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 经济基本面恶化
• 地产市场超预期下滑
• 行业协会协同破裂

行业数据概览

• 水泥价格：2021年7月低点后反弹29元/吨，部分区域价格高于去年同期。
• 水泥产量：2021年上半年广西水泥产量为6076万吨，月均1013万吨。
• 水泥企业盈利预测：
  • 若水泥价格上涨30元/吨，海螺、华新、万年青、塔牌集团业绩增速有望超20%。
  • 若价格上涨60元/吨，业绩增速有望超50%。
• 估值情况：
  • 水泥板块PE为8.47倍，PB为1.39倍，低于A股整体水平。
  • 海螺水泥PE为7.40倍，PB为1.52倍。
  • 华新水泥PE为9.32倍，PB为2.28倍。
  • 万年青PE为6.74倍，PB为1.69倍。
  • 塔牌集团PE为8.87倍，PB为1.46倍。

总结

在能耗双控政策背景下，广西率先实施限产限电，导致水泥供给收缩，价格大幅上涨，带动周边地区水泥价格同步上升。与2010年相比，2021年水泥行业供给结构更为优化，但需求端仍面临压力。随着下半年财政发力和政府债券发行提速，水泥行业需求有望改善。当前水泥板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比，建议关注海螺水泥等龙头企业及华新、万年青等弹性品种。