20201124-天风证券-中公教育-002607.SZ-定增募资60亿加码学习基地建设_全方位提升教学体验巩固产品力_5页_828kb

中公教育（002607）定增募资及投资分析总结

核心内容

中公教育（股票代码：002607）计划通过非公开发行A股股票的方式，向不超过35名特定投资者募资不超过60亿元，用于建设怀柔学习基地和补充流动资金。该定增项目旨在提升教学质量、增强品牌影响力，同时优化公司财务结构，巩固其在职业教育行业的领先地位。

主要观点

• 募资用途：

  • 怀柔学习基地建设项目：投资总额42.14亿元，其中42亿元来自募集资金，用于建设教学、办公、宿舍等设施，建筑面积达32.6万平方米，可容纳2万名学员。
  • 补充流动资金：拟投入18亿元，以满足公司主营业务发展的资金需求，提升财务稳健性。

• 项目优势：

  • 提升教学体验：打造安静、方便、优美的学习环境，提高学员学习效率和考试通过率。
  • 降低主营成本：通过自有房产建设，减少租赁成本，提高毛利率。
  • 增强品牌影响力：形成示范效应，强化属地化教学服务，提升公司整体形象和市场竞争力。

• 财务目标：

  • 公司预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.58元、0.8元，市盈率（PE）分别为95x、67x、49x，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。
  • 公司预计2020-2022年营业收入分别为13,014.40亿元、16,918.70亿元、23,009.43亿元，增长率分别为41.83%、30.00%、36.00%，表明公司业务持续增长。

关键信息

定增细节

• 发行对象：不超过35名特定投资者。
• 发行数量：不超过12亿股（含）。
• 发行价格：将在证监会核准后，根据申购报价协商确定。
• 锁定期：发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让或上市交易。

项目背景

• 怀柔学习基地：位于华北地区，是中公教育增长最快的区域之一，市场基础良好。
• 市场定位：公司主要服务于18-45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才，提供超过100个品类的综合职业教育服务。

公司实力

• 团队规模：拥有超过2000人的专职研发团队和超过13,000人的教师团队。
• 经营网络：在全国拥有超过1000个直营网点，覆盖300多个地级市。
• 盈利能力：公司2018-2022年净利润分别为1,152.89亿元、1,804.55亿元、2,513.79亿元、3,553.75亿元、4,912.90亿元，净利润率持续增长。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2018年为58.98%，2019年为65.55%，预计2020年下降至22.76%。
  • 市盈率：从207.03降至48.58，估值水平逐步优化。
  • 市净率：从80.80降至23.72，显示公司估值趋于合理。
  • 市销率：从38.27降至10.37，市场吸引力增强。
  • EV/EBITDA：从负值转为正值，显示公司估值与盈利能力逐步匹配。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司具备强大的团队执行力和垂直一体化快速响应能力，通过定增项目可进一步巩固行业领先地位，提升盈利能力。

风险提示

• 定增批文不确定性：未拿到定增批文可能影响项目实施。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 核心高管流失：可能影响公司战略执行和团队稳定性。
• 招生不及预期：可能影响公司营收和盈利水平。

总结

中公教育通过定增募资60亿元，主要用于建设怀柔学习基地和补充流动资金，以提升教学质量、优化成本结构和增强品牌影响力。公司拥有强大的研发和教师团队，覆盖广泛市场，盈利能力和估值水平持续改善。分析师维持“买入”评级，认为该项目有助于公司巩固行业领先地位，但需警惕定增批文、市场竞争、高管流失和招生风险等因素。