氯碱四季报：氯，困于区间；碱，漂泊寻“锚”-20230925-紫金天风期货-42页_4mb

氯碱行业2023年三季度回顾与四季度展望总结

核心内容

本报告分析了2023年三季度氯碱行业的市场表现及四季度的供需变化与交易策略。重点围绕PVC和烧碱两大品种展开，分析其价格走势、库存变化、供需格局及未来趋势。

三季度回顾

供给端

• 新装置投产推迟，导致供应端偏紧。
• 存量装置因经济性原因降负荷，开工率偏低，改善供需矛盾。
• 三季度整体PVC开工率为74%，环比微增1个百分点，同比降1.3个百分点，开工对利润敏感度较高。

需求端

• 国内需求表现平稳。
• PVC粉出口受海外供需错配影响较好，地板出口小幅反弹。

库存端

• 开工下滑叠加外需改善，产业链持续去库。
• 三季度去库3.59万吨，但近期铁运物流问题导致上游累库，中游去库，整体微累库。

盘面表现

• 6中旬-9月初，宏观政策预期与基本面减产共振，PVC开启千点反弹。
• 9月中旬后，宏观及基本面双双走弱，盘面转为交易现实。

PVC开工与利润关系

• PVC开工对利润敏感，75%开工率可能是新的均衡点。
• 2023年1-9月PVC产量约1694万吨，同比增长1%。

四季度展望

供给端

• 供应压力依然存在，尤其是陕西金泰60万吨产能四季度大概率投产。
• 内蒙非煤矿山关停影响白灰供应，电石厂降负、煤炭价格强势带动电石价格上涨。

需求端

• 地产政策放松，但传导至新开工存在时滞，地产需求或走弱。
• 出口需关注印度等国采购节奏，近期出口待交付量下降。

库存压力

• 三季度去库趋势延续，但四季度供应回归与外需走弱可能带来库存压力。

交易策略

• 单边策略：PVC建议在5800-7000区间操作。
• 相关品种策略：
  • 烧碱建议在3100以上轻仓做空。
  • 当电解铝确定减产时，可考虑多铝空烧碱。
  • 烧碱与纯碱之间存在价差，可关注跨品种交易机会。

PVC与烧碱关系

PVC

• PVC价格与烧碱价格并非总是“跷跷板”关系，综合利润不低时，二者可能同涨同跌。
• PVC与烧碱的价格关系受各自基本面和资金面影响。

烧碱

• 烧碱价格受供应端检修影响较大，四季度华北、华东计划检修较多，供应减量提振价格。
• 烧碱需求端主要来自电解铝、氧化铝等，非铝需求亦表现较好。
• 烧碱库存压力较大，但检修期间可能支撑价格。

烧碱供需展望

供应

• 四季度计划检修产能较大，供应阶段性收紧。
• 2024年之前计划投产220万吨，但实际投产可能打折扣。

需求

• 氧化铝及非铝需求表现较好，但地产政策影响仍需时间传导。
• 领先指标显示地产需求可能走弱。

成本与利润

• PVC成本端受电石价格支撑，利润敏感度较高。
• 烧碱成本较为稳定，目前各地均有利润，短期内不会因成本而大幅波动。

相关商品分析

• 液氯、环氧丙烷、三氯甲烷等商品价格波动与烧碱存在相关性。
• 烧碱现货价差与期货价差存在差异，反映未来基本面与当前资金行为的差异。

风险提示

• PVC单边操作需关注盈亏比及交易节奏。
• 烧碱期货价格受资金行为影响较大，可能存在高估。
• 意外检修可能加剧价格波动，需谨慎应对。

总结

• PVC处于偏过剩格局，四季度库存压力或显现。
• 烧碱价格受供应端检修支撑，但未来仍需关注产能释放及需求变化。
• 交易策略建议关注PVC的5800-7000区间操作及烧碱的单边与跨品种交易机会。
• 地产需求与出口情况仍是影响氯碱行业的重要因素。