20260325-紫金天风-氯碱二季报_二极管行情中的taco与反taco_34页_11mb

二极管行情中的taco与反taco总结

核心内容

本文是紫金天风期货股份有限公司于2026年3月25日发布的氯碱行业分析报告，主要围绕PVC和烧碱的行情回顾与二季度展望，结合政策变化、供需动态及市场策略进行分析。核心内容聚焦于全球乙烯供应短缺对氯碱行业的影响，特别是海峡通航情况、出口变化、库存去化以及产业链套利机会。

主要观点

一季度回顾

• PVC行情：在高供应和高库存背景下，PVC出现强势反弹，主要受出口好转、50碱快速反弹带动。
• 供应端：氯碱开工率较高，但部分乙烯法厂家因原料短缺而降负荷。
• 需求端：出口表现较好，但内需有所下滑，氧化铝需求减弱，非铝季节性走弱。
• 库存情况：高库存开始去化，主要受出口及仓单注销影响。

二季度展望

• 核心矛盾：海峡是否通航仍是影响原料供应的关键因素。
• 供应端：预计国内外乙烯法装置逐步降负荷，电石法可能补位。
• 需求端：出口仍为关键，氧化铝需求可能因过剩进入负反馈。
• 政策影响：PVC出口退税政策调整，取消部分产品的退税，可能削弱出口竞争力，但海外降负荷仍可能带动出口增加。

估值分析

• 液氯影响较小，PVC估值主要关注出口情况和氯碱利润。

策略建议

• 单边交易：关注海外降负荷带来的出口好转驱动，建议偏多思路；海峡通航后，关注远月合约的偏空机会。
• 月间套利：根据估值、基差和仓单变化调整仓位，可关注旺季对淡季的正套及淡季对旺季的反套。
• 跨品种套利：关注烧碱与氧化铝之间的产业链套利关系。

关键信息

PVC供需回顾

• 产量与需求：2026年1-2月PVC产量同比增加，但3月因原料短缺导致乙烯法降负荷，产量下降。
• 出口情况：1-2月出口量同比增加，特别是出口印度表现突出。
• 库存去化：华东和华南库存开始下滑，主要受出口及下游需求影响。

烧碱供需回顾

• 产量与需求：一季度烧碱产量同比增加，库存处于同期高位但近期开始去化。
• 出口情况：2025年全年出口量同比增加33.2%，主要出口至澳大利亚及印尼。
• 产能变化：2026年计划投产产能达324万吨，实际投产预计约194.4万吨。

氧化铝供需回顾

• 投产计划：广西地区2026年有多个氧化铝项目投产，产能合计680万吨。
• 需求变化：氧化铝需求出现负反馈，开工率和价格有所下滑。

行业动态

• 国内外装置动态：中国、韩国、欧洲、泰国、日本等地部分氯碱装置出现降负荷或不可抗力情况。
• 政策变化：2026年4月起，取消部分产品出口退税，特别是光伏产品，可能对PVC出口产生影响。

结论

整体来看，氯碱行业在一季度表现出较强的反弹，但二季度仍面临原料短缺、出口波动及库存去化的多重挑战。政策调整对出口竞争力有一定影响，但海外降负荷可能带动出口增加。建议投资者以观望为主，关注海峡通航情况及海外供应变化，同时利用套利策略应对市场波动。