20231219-国金证券-期货宏观及期权私募基金11月业绩回顾及投资前瞻_宏观预期改善_积极关注配置时点_14页_1mb

商品市场回顾与CTA策略分析（2023年11月）

市场表现

商品市场

• 波动幅度下降：南华商品指数月度收益率0.91%，振幅2.77%，波动中枢较2022年显著下移。
• 板块分化：黑色板块表现最强（月度收益率55.3%），有色金属板块垫底（收益率-3.00%）。
• 截面指标改善：多空策略友好度提升，截面强弱轮动加速，时序策略表现弱化。

股权市场

• 股指震荡：上证50、沪深300、中证500月度收益率分别为-1.89%、-2.14%、0.30%，波动率均处于低位。
• 期权活跃：隐含波动率回升明显，对卖权策略有利。

CTA策略表现

• 整体反弹分化：量化CTA平均收益率143%，主观CTA和宏观策略受权益拖累表现一般。
• 策略分类：截面多空策略占比高的管理人业绩显著优于时序策略。
• 产品数据：共统计2825个产品，正收益产品占比64.11%；观察池73个产品平均收益23.9%。

宏观环境展望

海外

• 美联储释放鸽派信号，点阵图显示2024年降息概率提升（3月降息概率66.7%），但仍存衰退风险。

国内

• 政治局会议定调“以进促稳”，基建刺激政策及财政支出可能推动商品需求回升。

私募管理人分析

• 奕睿私募
  • 策略：以截面多空策略为核心，配合展期、基本面及短周期趋势策略。
  • 业绩：CTA一期A自2021年成立以来收益2914%，最大回撤1461%。
  • 风控：关注多空对冲的波动率匹配，产品波动平滑能力较强。

配置建议：关注一二级宏观变量，中长周期CTA在政策确定后把握右侧机会，市场波动期保持低配策略。

风险提示

1. 地缘政治与流动性风险：贸易政策冲击、期货规则调整。
2. 持续低波动风险：经济复苏不及预期可能导致CTA收益空间受限。