20240229-国金证券-期货宏观和期权策略私募基金-2024年2月业绩回顾及投资前瞻_指数波动叠加基差_利好股指期货CTA_14页_2mb

2024年2月宏观经济和期货期权市场回顾及分析

市场表现概述

2024年2月，整体市场呈现震荡态势，商品市场连续低波动横盘；股指期货则因市场变化迎来波动中枢回升。

• 商品市场：南华商品指数月度收益率约0.25%，振幅极低；

  • 低波动继续压制CTA策略表现，核心策略除宏观方向外普遍低迷；
  • 部分有色品种因供给政策及需求预期波动较强。

• 股指期货：

  • 股指期货因权益市场反弹、贴水变化导致波动率上升；
  • 雪球产品退场使股指期货进入“后雪球时代”，基差反应更显著，对偏好高波动策略CTA有利。

• 期权策略：

  • 实际波动率上升但隐含波动回落；
  • 普遍表现平淡，表现弱于股指期货CTA。

私募基金表现回顾

整体表现

• 关注池82只产品：平均收益率-0.29%，CTA策略除去宏观和期权后平均表现-1.12%；
• 超过90%产品月度收益分布在-1%至0%区间，继续低波动小幅回撤；
• 宏观策略因权益反弹表现亮眼，个别产品收益超10%。

策略层分析

• 7类子策略框架下：
  • 宏观策略：收益4.49%，受益于结构变化；
  • 期权策略：0.05%，交投清淡；
  • 其余5类 CT A 均为负收益，量化基本面表现最差（-5.16%）。

市场展望与配置建议

大类推荐

• 商品CTA：仍处震荡左侧，需等待波动率显著放大；

  • 潜在机会点：地缘冲突、国内供给侧调整、美联储降息预期，均可能推升波动。

• 股指期货CTA：

  • 因波动加速上升和基差机制，已进入交易机会窗口；
  • 策略适合高频切换趋势、与指数风格关联策略共振的机会。

策略部署建议

• 短期主要关注商品侧波动放大（地缘）、股指波动加速（央国企风格、大市值拉动）；
• CTA产品配置上，建议向股指期货CTA策略倾斜，远离低波动商品CTA，在震荡市中分散配置用宏观、期权做对冲；

上海睦沣投资-股指期货CTA策略介绍

• 量化主导，运用机器学习与200+因子+8模型投票；
• 动态仓位管理，注重风险控制；
• 主要产品中，2023年收益领先同类，最大回撤优良。

策略预期

• 泽构成较高的策略容量和替代性优势；
• 大概率受益于期货贴水和指数风格改进；
• 建议关注特别是跨市场波动扩大后的CTA趋势机会。

风险提示

• 地缘导致核心资产大幅波动；
• 期货持续低流动性或逼仓事件；
• 若商品趋势延续性偏差，纯量价CTA面临穿越难度挑战。