20240826-东吴证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-2024年半年报点评_行业需求低迷收入承压_现金流改善显著_3页_458kb

蒙娜丽莎（002918）2024年半年报分析总结

核心事件及业绩概况
2024年上半年，蒙娜丽莎实现营业收入233.5亿元，同比下降19.78%；归母净利润8.26亿元，同比下降49.77%。其中，Q2单季营收同比下滑16.16%，净利润同比下滑53.69%。主要因工程订单收缩及行业需求疲软。

业务结构性变化

1. 渠道转型：经销商收入占比提升（H1达15.16亿元，同比下滑42.6%），工程战略业务收入大幅下降（同比减少46.64%）。公司主动调整经营策略，聚焦收款风险低、毛利水平高的业务，优化渠道结构。
2. 产品收入分化：瓷质有釉砖、非瓷质有釉砖及陶瓷板收入分别下降16.17%、54.81%和18.05%，部分产品毛利率波动，综合销售毛利率下降至26.83%（同比下滑10.9个百分点）。

经营质量与现金流改善
尽管收入下滑，公司经营性现金流显著好转，经营活动现金流量净额同比增123.25%，主要得益于产销协同优化、库存管理及回款政策。应收账款规模大幅下降（同比减11.55%），付现比（98.42%）同比降低5.11个百分点，体现支付效率提升。

盈利预测与投资评级

• 调低2024-2025年归母净利润预测至26.6/35.7亿元，新增2026年预测42.3亿元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍。
• 维持“增持”评级，认为公司通过渠道调整和经营优化，质量逐步改善，但需关注行业需求弱化及竞争压力。

风险提示
主要风险包括：原材料价格波动、地产行业波动、市场竞争加剧以及信用减值计提风险。

总结

报告指出，蒙娜丽莎上半年业绩承压，但通过主动调整渠道策略和加强现金流管理，经营质量有所提升。分析师建议投资者关注公司后续整装渠道拓展及小B客户布局进展，同时警惕外部环境的不确定性。

免责声明
本报告基于调研及公开信息，不构成投资建议，具体投资决策需结合自身风险承受能力，投资者需谨慎。