20241025-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-三季度显著承压_现金流延续改善趋势_3页_735kb

蒙娜丽莎公司季报点评总结

1. 投资评级与目标价格

• 评级：维持“增持”评级，6个月评级为“增持”。
• 目标价格：未提供明确目标价格。
• 当前价格：87.2元。
• 每股净资产：7.91元。
• 行业：轻工制造/家居用品。
• 分析师：鲍荣富、王涛、王雯、任嘉禹。

2. 季度业绩表现

• 三季度业绩承压：公司2024年第三季度实现营业收入123.8亿元，同比下降24.30%；归属于母公司净利润5.8亿元，同比下降65.72%；扣非净利润5.4亿元，同比下降68.74%。
• 季度合并财务摘要：
  • 营业收入（前三季度）：3572亿元，同比下降21.41%。
  • 归母净利润（前三季度）：141亿元，同比下降57.85%。
  • 毛利率：第三季度单季毛利率为29.01%，同比下降35.5个百分点；前三季度累计毛利率为27.6%，同比下降20个百分点。
  • 期间费用率（前三季度）：21.21%，同比上升2.4个百分点。
  • 信用减值损失：累计计提0.01亿元，同比少损失0.12亿元。

3. 现金流表现

• 经营现金流：2024年前三季度公司经营活动现金净额为51.5亿元，同比多流入3.9亿元，收现比同比上升792%至111.7%，付现比同比下降30.1%至99.46%。
• 资本开支：资本支出预计为53亿元，同比大幅减少。

4. 财务数据预测（2024-2026年）

• 营业收入：2024年预计为5920亿元，同比下降24.59%；2025年为8945亿元，同比增长7.85%；2026年为8648亿元，同比增长5.71%。
• 归母净利润：2024年预计206亿元，同比下降16.98%；2025年为520亿元，同比增长166.8%；2026年为319亿元，同比增长35.46%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率预计29.42%，净利率4.51%；2026年毛利率30.32%，净利率6.70%。
• 盈利能力指标：ROE（净资产收益率）预计2024年为5.53%，2026年为7.57%。

5. 主要风险与分析

• 业绩压力：2024年公司业绩面临较大压力，主要是由于瓷砖行业需求偏弱，叠加天然气及瓦楞纸等原材料成本上涨。第三、四季度天然气价格上涨明显，但进入十月后价格有所回落，若未来原材料成本持续下降，公司盈利能力有望改善。
• 减值风险：公司2022-2024年累计计提信用减值损失占应收账款的比例较高，但分析师认为减值计提已较为充分；随着工程渠道收入占比下降，后续减值风险有望逐步降低。
• 市场竞争：瓷砖行业竞争激烈，产品降价幅度可能超过预期。
• 下游风险：地产行业景气度仍处于底部，回款不及预期的风险依然存在。

6. 未来展望

• 公司作为行业头部企业，在中长期仍具有较强的市占率提升潜力。尽管短期业绩承压，但随着行业景气度回暖及成本下降，公司成长性有望逐步释放。维持“增持”评级。

7. 财务数据对比（简化）

8. 风险提示

• 产品降价幅度超预期、地产下游回款不及预期、原材料上涨超预期、C端扩容不及预期。

以上总结仅供参考，投资决策需基于对市场及行业的独立分析。