20221026-国盛证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-降本增效利润率提升明显_现金流表现优异_3页_624kb

蒙娜丽莎（002918.SZ）总结

核心内容

蒙娜丽莎发布2022年第三季度财务报告，整体表现呈现降本增效、利润率回升及现金流显著改善的态势。尽管Q1-3收入同比小幅下滑，但公司通过优化成本结构和提升运营效率，实现了单季度利润率的明显恢复。

主要观点

• 收入与利润：公司Q1-3总收入为46.9亿元，同比下降4.73%；归母净利润为-3.7亿元，由盈转亏，但Q3单季度归母净利润为1.18亿元，同比小幅下滑12.6%。扣非后归母净利润亦为1.18亿元，同比下滑14.6%。
• 业务结构：C端（经销）收入同比增长6.88%，B端（工程）收入同比减少15.39%。C端占比达56.7%，B端占比43.3%。C端增长主要得益于渠道下沉和门店扩张。
• 利润率改善：Q3净利率为7.95%，剔除减值后环比提升3.1个百分点；毛利率为27.09%，环比提升4.9个百分点；期间费用率环比下降1.1个百分点。
• 现金流显著改善：Q3经营性现金流量净额为2.63亿元，同比大幅改善；Q1-3经营性现金流量净额为4.65亿元，同比改善。净利润现金含量为2.23，显示公司盈利能力与现金流的同步提升。
• 应收账款管理：Q3末应收票据及应收账款余额为12.94亿元，同比减少27.1%，环比减少4.2%；其他应收款同比减少51.3%。整体应收款风险资产明显减少，现金流表现优异。
• 投资建议：公司管理稳健，现金流良好，预计2022-2024年归母净利润分别为-1.4亿元、6.88亿元、11.2亿元，对应PE估值分别为-39.4倍、8.0倍、4.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在房地产需求持续下滑及原材料价格大幅上涨的风险。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,864	6,987	6,831	7,904	9,677
增长率yoy(%)	27.9	43.6	-2.2	15.7	22.4
归母净利润（百万元）	566	315	-140	688	1,120
增长率yoy(%)	30.9	-44.4	-144.5	590.7	62.8
EPS（元/股）	1.37	0.76	-0.34	1.66	2.70

财务比率概览

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	34.3	29.1	24.9	30.5	34.1
净利率(%)	11.6	4.5	-2.1	8.7	11.6
ROE(%)	15.8	7.6	-3.5	15.2	20.3
P/E(倍)	9.7	17.5	-39.4	8.0	4.9
P/B(倍)	1.6	1.5	1.6	1.4	1.1

股票信息

项目	内容
行业	家居用品
前次评级	买入
10月25日收盘价（元）	13.31
总市值（百万元）	5,576.23
总股本（百万股）	418.95
自由流通股（%）	52.23
30日日均成交量（百万股）	10.42

财务表现亮点

• 降本增效：公司通过一系列降本增效措施，显著提升了单季度利润率，净利率和毛利率均实现环比改善。
• 现金流改善：经营性现金流显著好转，Q3净额为2.63亿元，Q1-3累计净额为4.65亿元，显示公司资金链稳健。
• 应收账款管理：公司有效控制了应收账款规模，Q3末应收票据及应收账款余额同比和环比均大幅下降，风险资产减少。

投资建议与评级

• 评级：买入（维持）
• 估值：2024年PE估值为4.9倍，显示公司估值较低，具备较高投资吸引力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为-1.4亿元、6.88亿元、11.2亿元，业绩有望逐步修复。

风险提示

• 房地产需求下滑：若房地产市场需求持续疲软，可能对公司B端业务产生负面影响。
• 原材料涨价：原材料价格大幅上涨可能推高成本，影响公司毛利率和盈利能力。

分析师声明

分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001，邮箱：shenmeng@gszq.com。报告观点反映其个人看法，不构成投资建议。