计算机行业科创板系列专题报告：澜起科技，内存接口芯片龙头，业绩迎来加速释放期-20190408-山西证券-13页_1mb

澜起科技科创板专题报告总结

核心内容概述

澜起科技是一家专注于高性能芯片解决方案的公司，主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU及混合安全内存模组。公司成立于2004年，致力于云计算和人工智能领域，是全球内存接口芯片的主要供应商之一，目前在全球范围内与IDT和Rambus并列为仅有的三家供应商。

主要观点

1. 业绩增长迅速，盈利能力提升

• 公司近三年营收保持高速增长，利润呈倍速增长。
• 2018年营业收入达到17.58亿元，同比增长43.19%。
• 归母净利润为7.37亿元，同比增长112.41%，显示出强劲的盈利能力。
• 研发投入稳定增长，占营收比例均在15%以上，体现了公司对技术创新的重视。

2. 需求端增长潜力大

• 智能时代推动服务器对高性能、大容量、低功耗、低时延芯片的需求大幅增加。
• 中国服务器市场2017年销量达280.81万台，销售额达668.80亿元，同比增长均超过15%。
• 内存接口芯片市场增长速度将远超服务器市场，因其在服务器中配置数量随数据处理需求增加而上升。

3. 供给端竞争格局稳固

• 全球范围内仅澜起科技、IDT和Rambus三家公司从事服务器内存接口芯片的研发与量产。
• 公司在内存接口芯片领域与IDT处于竞争地位，Rambus市场份额较小。
• 公司产品已成功进入全球主流内存、服务器和云计算领域，占据国际市场主要份额。

4. 募投项目提升核心竞争力

• 公司拟公开发行不超过11298.1389万股，全部用于三项研发项目。
• 项目包括新一代内存接口芯片研发及产业化、津逮®服务器CPU平台技术升级、人工智能芯片研发。
• 募投项目将进一步增强公司在高性能芯片领域的技术优势和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年
• 主要产品：内存接口芯片、津逮®服务器CPU、混合安全内存模组
• 市场地位：全球内存接口芯片三大供应商之一

财务数据（2018年12月31日）

股权结构

• 公司股权较为分散，无控股股东及实际控制人。
• 前五大股东包括中电投控、Intel capital、WLT、珠海融英及上海临理，持股比例分别为15.904%、10.000%、8.636%、6.812%和5.262%。

估值分析

• 采用PE和PS相对估值法对澜起科技进行估值。
• 选取紫光国微、汇顶科技和兆易创新作为可比公司。
• 预计澜起科技市值不低于213.38亿元。

产业链与行业前景

产业链增长情况

• 2018年，中国集成电路产业销售额达6532亿元，同比增长20.71%，远高于全球增长速度。
• IC设计业增长最快，2018年销售额达2519.3亿元，同比增长21.5%。
• IC设计业占集成电路产业比重接近60%，远高于我国的38.6%。

供给与需求端分析

• 内存接口芯片作为服务器内存模组核心，市场规模增长速度远超服务器市场。
• 公司在DDR4和DDR5内存接口芯片领域具有领先优势，并积极参与DDR5标准制定。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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