20171013-莫尼塔投资-莫尼塔汽车电子系列研究_耐世特专题_9页_586kb

耐世特专题总结

公司概况

产品介绍

耐世特主要为汽车整车制造商提供转向及动力传动系统的设计、工程、制造和分销服务，产品包括：

• 电动助力转向机（EPS）
• 液压转向机（HPS）
• 转向管柱

转向系统技术分类如下：

主营业务

公司主营业务为转向助力系统，占总营收的83.34%（2016年）至85.33%（2017年上半年）。动力传动系统为辅助业务。

市场份额

• 2016年，公司在美国市场营收占比达65%。
• 亚太地区为公司增长最快的市场，2013-2016年同比增速分别为34%、28%、85%、17%。
• 2017年公司在中国乘用车转向系统市场市占率为8%，排名前五。
• 前五大客户销售额占比86%，客户关系稳定。

财务分析

营收与利润

• 2017年上半年，公司主营收入同比增长3%，但净利润增长显著，达到21%。
• 2011年至2017年中报期间，毛利率从12.37%提升至18.82%，净利率从2.97%增长至9.10%，盈利水平显著改善。

每股收益（EPS）

• 上市以来，公司EPS稳步提升。
• 2016年EPS为0.12，2017年上半年EPS为0.07。
• 公司已签约未投产项目金额逐年增长，2016年末达137亿美元，显示未来盈利增长潜力。

盈利预测与市场估值

盈利预测

• 预计2017年和2018年公司净利润增速将保持稳定，分别为14%和10%。
• 公司未来盈利增长具备较高确定性。

市场估值

• 2017年和2018年公司PE分别为12倍和11倍，处于行业较低水平。
• 与同行业公司相比，公司估值更具吸引力，具备投资价值。

关键信息总结

• 业务结构：转向系统为主，动力传动为辅。
• 市场分布：美国市场占比高，亚太地区增长迅速。
• 财务表现：毛利率、净利率持续提升，净利润增速显著。
• 盈利前景：已签约未投产项目金额增长，未来盈利增长确定性强。
• 估值水平：PE处于行业较低水平，具备投资潜力。

主要观点

• 耐世特作为汽车转向系统供应商，拥有显著的客户优势和市场份额。
• 盈利能力提升明显，显示公司在成本控制和产品附加值方面的优势。
• 亚太地区成为公司增长的重要引擎，未来市场拓展空间广阔。
• 公司估值偏低，结合良好的盈利预期，具备投资价值。

关键数据一览

附注

• 报告由莫尼塔研究团队撰写，作者为曹尚舟。
• 联系方式：18221862640 / caoshangzhou@cebm.com.cn
• 报告来源：莫尼塔研究平台，数据来源包括Wind、公司年报等。