20170823-莫尼塔投资-莫尼塔汽车传感器系列_保隆科技_11页_1mb

保隆科技总结

核心内容

保隆科技是一家专注于汽车传感器及相关产品的制造企业，其三大主营业务包括排气系统管件、气门嘴和TPMS（轮胎压力监测系统）。公司近年来在TPMS业务上取得显著增长，成为未来利润增长的重要引擎。

主要观点

• TPMS业务增长迅速：公司TPMS业务增速保持高位，2016年营收同比增长1360%，表明该业务已进入盈利周期。
• 国内市场潜力巨大：2020年国内所有在产乘用车将强制安装TPMS，预计未来三年市场需求将有5倍上升空间。当前国内TPMS渗透率仅为20%，远低于欧美国家的100%。
• 产品与客户优势明显：公司排气系统管件和气门嘴产品在全球市场占有率高，已进入全球主要整车制造商供应链。TPMS产品已切入自主品牌车企如比亚迪、长城、奇瑞等的供应体系。
• 财务表现稳健：公司综合毛利率自2014年起逐年提升，2016年达到35%，净利率三年内翻番，从5%上升至10%。ROE从10%上升至22%，显著优于行业平均水平。

关键信息

1. 公司概况

• 三大主营业务：排气系统管件（占比40%）、气门嘴（占比29%）、TPMS（占比18%）。
• 产品优势：排气系统管件和气门嘴为传统强项，TPMS业务增长迅速。
• 客户优势：与全球知名汽车电子OEM供应商合作，如佛吉亚、天纳克等。

2. 国内TPMS业务展望

• 市场渗透率：2016年国内TPMS渗透率为20%，预计2020年将实现100%渗透，市场需求将有5倍增长。
• 主要车型配置：TPMS产品已应用于大部分自主品牌及部分合资品牌车型。
• 子公司群英电子：公司TPMS业务主要由全资子公司群英电子负责，2016年实现扭亏为盈，营收增长显著。

3. 财务分析

• 毛利率：2016年综合毛利率为35%，处于行业中上游水平；排气系统管件和气门嘴毛利率稳定在40%左右，TPMS毛利率有所回升。
• 净利率：三年内从5%上升至10%，实现翻番。
• 期间费用率：销售费用率接近行业平均水平并呈下降趋势；管理费用率略高于行业平均，但处于合理范围；财务费用率控制良好。
• 资产负债率：过去三年保持在55%-57%之间，处于行业中游水平。
• ROE：两年内从10%上升至22%，优于行业平均水平。

4. 盈利预测

• 市场估值：2017、2018年PE分别为25倍和21倍，处于中等偏下水平，具备长期投资价值。
• 盈利增长点：TPMS业务未来将成为公司利润增长最快的核心业务。

重要图表说明

• 图表1-2：展示公司各项主营业务营收及占比，显示TPMS业务占比逐步提升。
• 图表3：反映公司营收按地区分布，北美市场占比下降，国内市场上升。
• 图表5：展示公司TPMS配置的主要车型品牌，显示广泛覆盖自主品牌。
• 图表6-7：提供全球及国内TPMS市场需求测算，突出国内市场的巨大增长空间。
• 图表8：显示群英电子营收增长情况，反映TPMS业务的快速增长。
• 图表9-11：展示主营业务毛利率、净利率及同行比较，体现公司盈利能力。
• 图表12-15：显示期间费用率、资产负债率、ROE及同行比较，反映公司财务状况。
• 图表16：提供同行业上市公司市场估值比较，显示保隆科技估值相对合理。

联系方式

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  caoshangzhou@cebm.com.cn

地址信息

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