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转债成交缩量，新券发行降温

核心内容概述

本报告为国海证券研究所发布的2021年10月17日固定收益研究周报，重点分析了可转债二级市场走势、一级市场发行情况、基金持仓变化以及市场风险提示等内容。整体来看，转债市场表现疲软，成交额缩减，新券发行热度下降，同时权益市场分化明显，基金持仓结构有所调整。

主要观点

1. 权益市场走势分化

• 上证50涨幅最大，而上证综指跌幅最大，显示市场结构性分化。
• 北向资金净流入15.01亿元，较上期减少28.93亿元，表明外资流入放缓。
• 市场整体估值小幅回落，截至10月15日，全市场PE(TTM)为19.15倍。
• 行业估值差异明显：电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业估值高于2010年以来中位数；其他行业估值回落至中位数以下。
• 主力资金净流出额较多的行业为汽车行业。

2. 转债二级市场表现

• 转债市场整体下跌，中证转债下跌0.81%，报收404点。
• 成交额持续缩量，累计成交额3063亿元，日均成交额612.60亿元。
• 存量转债共372只，总余额为6,150.16亿元，其中361只转债收盘价高于面值。
• 个券涨跌互现：114只转债价格上涨，涨幅前五为斯莱转债、文灿转债、旗滨转债、伯特转债、恩捷转债；258只转债价格下跌，跌幅前五为天壕转债、清水转债、嘉泽转债、海兰转债、九洲转2。
• 纯债溢价率回落，转股溢价率略有上升。截至10月15日，平均纯债溢价率为48.02%，平均转股溢价率为34.42%。
• 行业差异显著：传媒行业平均转股溢价率最低（75.51%），采掘行业次之（6.57%）；小盘转债平均转股溢价率最高（36.98%）。
• 2020年以来上市的转债，平均转股溢价率小幅抬升至32.46%。

3. 转债一级市场发行情况

• 报告期内无转债发布发行公告或新券上市。
• 待上市转债共39只，包括29只已通过证监会核准、10只已通过发审委审核，总规模为400.08亿元。
• 发行方式多为优先配售、网上定价和网下配售，发行期限均为6年。

4. 基金持仓跟踪

• 截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38%，占转债市场比重为25.74%，环比下降2.02%。
• 基金重仓转债中，持有家数前三为南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三为浦发转债、苏银转债、光大转债。
• 基金持仓比重变化：永冠转债、洁美转债、福20转债持有数量占比提升最多；欣旺转债、淮矿转债、太阳转债因退市，持有数量占比下降显著。

关键信息

二级市场数据

• 中证转债：下跌0.81%，报收404点。
• 上证转债：下跌0.42%，报收353点。
• 深证转债：下跌1.43%，报收300点。
• 纯债溢价率：48.02%，较上期下降1.28个百分点。
• 转股溢价率：34.42%，较上期上升0.83个百分点。

一级市场数据

• 待发行转债：共39只，总规模400.08亿元。
• 近期待上市转债（部分）：
  • 仙鹤股份（20.50亿元）
  • 赛腾股份（3.03亿元）
  • 宏发股份（20亿元）
  • 山东玻纤（6亿元）
  • 华翔股份（8亿元）
  • 江苏租赁（50亿元）
  • 纽威股份（7亿元）
  • 赛伍技术（7亿元）
  • 皖天然气（9.3亿元）
  • 博杰股份（5.26亿元）
  • 奥飞数据（6.35亿元）
  • 帝欧家居（15亿元）
  • 永吉股份（1.5亿元）
  • 华正新材（5.7亿元）
  • 博瑞医药（4.65亿元）
  • 华兴源创（8亿元）
  • 盘龙药业（2.76亿元）
  • 甬金股份（10亿元）
  • 回盛生物（7亿元）
  • 山石网科（2.67亿元）
  • 卡倍亿（2.79亿元）
  • 丝路视觉（2.4亿元）
  • 双箭股份（5.14亿元）
  • 设研院（3.76亿元）

风险提示

• 权益市场明显回落。
• 货币政策发生不利变化。

总结

本报告指出，当前可转债市场整体表现疲软，成交额持续缩量，新券发行热度下降。权益市场分化明显，上证50表现较好，而上证综指下跌，市场整体估值小幅回落。基金持仓结构有所调整，部分转债持有数量占比显著提升，而部分因退市或市场环境变化导致持仓下降。从市场估值和溢价率来看，小盘转债和2020年以来上市的转债溢价率较高，而传媒和采掘行业溢价率相对较低。整体市场仍面临一定的风险，需关注权益市场走势及货币政策变化。