20230201-安信证券-中际旭创-300308.SZ-800G进度行业领先_Q4利润有望创新高_5页_840kb

报告摘要

中际旭创在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为11-14亿元，同比增长25.43%-59.64%。扣非净利润预计为9-11.15亿元，同比增长23.66%-58.01%。公司净利润增长主要得益于高端产品放量、降本增效以及美元升值带来的毛利率提升。

业绩表现：公司2022年归母净利润中值为12.5亿元，同比增长42.54%；扣非净利润中值为10.25亿元，同比增长40.84%。2022年前三季度归母净利润分别为2.17/2.75/3.61亿元，预计第四季度归母净利润约为2.47-5.47亿元，中值3.97亿元，环比增长-31%至+52%。
产品放量：公司200G/400G高端产品加速放量，满足了数据中心客户的需求，推动了利润增长。
800G进展：公司已收到海外大客户批量订单，2022年四季度实现800G及相干光模块的小批量出货，预计2023年出货量将同比提升数倍。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G光模块产品的供应商，800G硅光模块获得“2022年度产品创新奖”。
研发投入：2022年前三季度研发费用为5.61亿元，同比增长59.16%，持续的研发投入将为公司带来收入增量和综合竞争力提升。
投资建议：公司高速率数通光模块业务保持高速增长，同时布局车载激光雷达业务，有望成为新增长点。我们维持公司盈利预测，预计2022/2023/2024年收入分别为100.16/121.44/151.96亿元，净利润分别为12.49/14.96/19.50亿元，EPS分别为1.56/1.87/2.44元。给予2022年30倍PE，目标价46.8元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：需关注海外需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动及国际宏观环境变动等风险。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入（亿元）	70.5	76.95	100.16	121.44	151.96
净利润（亿元）	8.655	8.77	12.489	14.959	19.50
EPS（元）	1.08	1.10	1.56	1.87	2.44
毛利率	25.4%	25.6%	25.7%	25.7%	28.0%
净利润率	12.3%	11.4%	12.5%	12.3%	12.8%
ROE	11.0%	7.6%	9.9%	10.7%	12.4%
ROIC	14.6%	11.0%	12.2%	16.1%	16.9%
市盈率（PE）	28.6	28.2	19.8	16.5	12.7
市净率（PB）	3.1	2.2	2.0	1.8	1.6

成长性：
- 营业收入增长率：2022年预计为30.1%，2023年预计为21.2%，2024年预计为25.1%
- 净利润增长率：2022年预计为42.4%，2023年预计为19.8%，2024年预计为30.4%
运营效率：
- 应收账款周转天数：2022年预计为78天，2023年预计为79天，2024年预计为83天
- 存货周转天数：2022年预计为172天，2023年预计为169天，2024年预计为167天
偿债能力：
- 资产负债率：2022年预计为28.6%，2023年预计为19.7%，2024年预计为29.0%
- 流动比率：2022年预计为2.53，2023年预计为3.97，2024年预计为2.84
- 速动比率：2022年预计为1.31，2023年预计为2.08，2024年预计为1.44
分红指标：
- DPS（元）：2022年预计为0.17元，2023年预计为0.19元，2024年预计为0.24元
- 分红比率：2022年预计为10.7%，2023年预计为10.4%，2024年预计为10.0%
- 股息收益率：2022年预计为0.5%，2023年预计为0.6%，2024年预计为0.8%