20171126-兴业证券-兴证·基石_持仓量出现回升_IF和IH现可观正向套利机会_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、麦元勋、高智威发布，主要分析了2017年11月26日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及期现套利机会。

市场回顾

指数表现

• 沪深300指数本周微跌 0.40%
• 上证50指数微跌 0.07%
• 中证500指数下跌 1.32%

期货表现

• IF期货：当月、季月、下季合约分别下跌 0.46%、0.03%、0.16%
• IH期货：当月、季月、下季合约分别上涨 0.10%、0.51%、1.15%
• IC期货：当月、季月、下季合约分别下跌 1.53%、1.57%、1.67%

基差情况

• IF：当月合约贴水 0.12%，季月合约升水 0.22%
• IH：当月合约升水 0.11%，下季合约升水 1.95%
• IC：当月合约贴水 0.81%，下季合约贴水 3.55%

成交量与持仓量

• IF：日均成交量上升 0.97%，达 2.00万手，持仓量增加至 4.25万手
• IH：日均成交量上升 13.89%，达 1.43万手，持仓量增加至 2.47万手
• IC：日均成交量下降 9.51%，达 1.33万手，持仓量增加至 3.00万手

套利机会分析

套利类型

• 正向套利：适用于现货被低估，期货被高估的情形
• 反向套利：适用于现货被高估，期货被低估的情形

套利收益

• IF期货：正向套利最大单笔收益为 0.34%
• IH期货：正向套利最大单笔收益为 0.31%
• IC期货：反向套利最大单笔收益为 0.54%

套利机会频率

• IF和IH：当月合约连续出现正向套利机会
• IC：反向套利机会在周三至周五较多，但整体上未连续出现

套利条件

• 反向套利需要融券，目前融券存在一定的困难，因此收益可能难以实现
• 投资者若有融券条件，可重点关注IC期货的反向套利机会

关键信息

• 市场整体出现下跌，小盘股跌幅较大，主要受蓝筹股获利盘释放及监管和美联储加息预期影响
• IF和IH期货表现优于指数，而IC期货表现弱于指数
• 三大期货合约持仓量均出现回升，显示市场参与者对相关标的的兴趣增加
• 本周IF和IH期货出现较多正向套利机会，IC期货反向套利机会减少
• 投资者应关注IF和IH的正向套利机会，同时注意IC反向套利的实现条件

附录信息

套利收益计算方法

• 正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
• 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
• 计算中假设交易费用为：现货万分之五，期货万分之一；保证金为：期货40%，融券60%；融券利率为8.6%

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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