20180809-东北证券-时隔两年监管再推_债转股_降杠杆_7页_1mb

新三板研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年8月8日新三板市场的政策动态与交易数据，主要围绕“债转股”降杠杆政策的再次推出，以及青聚能钛等挂牌企业的具体操作案例展开。此外，报告还涵盖了当日新三板市场的整体表现、交易情况及部分企业动态。

主要观点

1. 政策动态：债转股再被提上议程

• 2018年8月8日，发改委等多部委发布《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提出再次利用债转股方式缓解企业债务问题。
• 文件特别强调开展债转优先股试点，鼓励以优先股形式进行市场化债转股，探索非上市非公众股份公司债转优先股的路径。
• 全国中小企业股份转让系统（全国股转系统）将作为债转优先股试点的重要实验场所之一。
• 青聚能钛（872625）于8月3日公告进行2018年首次股票发行，采用债权转股权方式，国开发展基金将其两笔合计9500万元的债权转化为股权，用于降低公司负债率，提高偿债能力。

2. 债转股的市场实践

• 新三板市场中已有超过50家公司尝试了债转股，2018年至今已有接近20家公告进行债转股交易。
• 债转股的债权人多为公司实控人、股东或其关联方，这与主流市场中银行作为债权人的做法有所不同。
• 关联方债转股可能被质疑为“粉饰财报”，但其本质仍是为降低负债率、增强企业财务稳健性。

3. 债转股与股债结合产品

• 债转股和可转债是降低杠杆率的重要手段，二者结合可兼顾投资者收益稳定与企业成长。
• 全国股转系统已推出可转债细则，允许符合条件的创新层挂牌公司向沪深交易所申请发行可转债。

关键信息

1. 市场表现

• 三板成指收于990.97点，下跌0.12%。
• 三板做市收于794.47点，下跌0.14%。
• 总成交量为9565万股，较上一交易日减少13.08%。
• 总成交金额为34397.29万元，较上一交易日增加60.43%。
• 盘后协议转让成交量为6795.17万股，减少16.65%；成交金额为28402.12万元，增加92.92%。
• 换手率为0.03%，整体、做市转让、竞价转让公司的市盈率分别为19.36、25.57、15.98。

2. 交易情况

• 做市转让成交额最高的公司为鑫融基（449.6万元）。
• 竞价转让成交额最高的公司为格林生物（6633.92万元）。
• 今日新增1家挂牌公司：库课文化（代码872898.OC），转让方式为竞价，主办券商为中原证券，行业为新闻和出版业。
• 今日摘牌企业11家，挂牌公司总数为11088家。
• 今日17家企业做市商退出，其中包括ST中科、康乐卫士、科特环保、维和药业等。

3. 增发与融资动态

• 青聚能钛通过债转股方式降低负债，2017年末资产负债率高达91.41%，流动负债占比53.46%。
• 创新层挂牌公司中已有6家完成可转债发行，募集资金总额达2.96亿元；另有3家取得交易所发行无异议函并启动发行。
• 非创新层挂牌公司也尝试通过四板市场发行私募可转债，如凌志股份（831725）在内蒙古股权交易中心发行5000万元私募可转债。

风险提示

• 政策落地不及预期：债转股政策的实施效果可能受政策执行力度、市场环境等因素影响，存在不确定性。

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

数据来源与图表说明

• 数据来源于东北证券及东财choice。
• 图表包括指数走势、成交额、换手率、市盈率波动、做市转让成交额前十、竞价转让成交额前十、新增挂牌公司、做市商退出、增发提示等。

投资评级说明

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应未来6个月股价涨幅的不同范围。
• 行业投资评级分为优于大势、同步大势、落后大势，分别对应行业指数收益与市场平均收益的对比关系。

重要声明

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