20221112-天风证券-交通运输行业2023年度投资策略_从产业趋势看物流成长_汽车_快递_危化品_56页_2mb

交通运输行业2023年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2023年交通运输行业，重点围绕物流、快递、航空机场及航运四个领域，从产业趋势出发，探讨其增长潜力、竞争格局及投资策略。

主要观点与关键信息

1. 物流：寻找强α，抵御弱β

• 汽车出口高增长带动汽车船高景气：

  • 中国汽车出口量快速增长，推动全球海运量增长。
  • 汽车船运输供需失衡，导致租金大幅上涨，屡创新高。
  • 中国在汽车船建造方面具备优势，有利于运力扩张。

• 汽车产销量回升，国内物流复苏：

  • 乘用车报废周期（10-15年）推动更新替换需求。
  • 汽车出口和国内销量回升，增加运输需求。
  • 疫情后，国内柴油价格上涨，铁路运输竞争力增强，公路运输成本上升。

• 危化品航运龙头提份额、高增长：

  • 内贸危化品航运公司因高准入门槛而盈利能力强。
  • 兴通股份和盛航股份的ROE和销售净利率在行业内领先。
  • 供需趋紧提升盈利，运力增长主要来自市场份额扩张。

• 周期下行拖累部分物流板块增速：

  • 大宗供应链、跨境物流和电子产业物流受周期影响，增速放缓。
  • 头部公司凭借成本控制、规模效应等优势保持市场份额。

2. 快递：布局后监管时代的α——精细管理与服务溢价

• 行业监管持续：

  • 政策旨在保障快递员权益和推动行业高质量发展。
  • 各地政策调整重点不同，但总体目标一致。

• 从义乌价格干预到全国提价：

  • 义乌地区价格干预推动全国提价。
  • 行业均价在2022年持续修复，部分公司盈利增速回落。

• 价格修复进程受监管和竞争策略影响：

  • 政策约束下，行业进入壁垒提升。
  • 龙头公司通过精细化管理与服务溢价提升竞争力。
  • 预计2023年提价空间和幅度将弱于2022年，但竞争格局有望优化。

• 顺丰控股：聚焦有质量的增长路径：

  • 顺丰通过优化产品结构和客户结构，提升业务价值。
  • 降本增效和“多网融通”带来业绩改善。
  • 人力和运输成本占比超70%，成本控制是关键。

3. 航空机场：周期反转，迈向复苏

• 航空需求波动中修复：

  • 国内航空需求逐步恢复，国际航班加速恢复。
  • 疫情后，航空供给受限，供需错配带来盈利弹性。

• 航空盈利弹性大：

  • 飞机数量低增长，从业人员减少，供给约束增强。
  • 票价市场化推进，盈利空间扩大。
  • 上市航司盈利有望创新高并持续多年。

• 机场免税：合同变更乃全球共性：

  • 全球机场普遍调整免税合同，应对疫情冲击。
  • 机场免税收入在非航业务中具有弹性。

• 机场免税成长空间广阔：

  • 免税消费存在较大回流空间，机场具备天然流量优势。
  • 机场封闭场景提升转化率，优质客流支撑客单价。
  • 2025年预计机场免税规模约447亿元，境内占比43%。

• 上海机场：卫星厅开启免税新篇章：

  • 卫星厅投产缓解产能瓶颈，扩大免税面积。
  • 提升非航商业面积，发展重奢品牌，构建差异化竞争优势。

4. 航运：周期繁荣，此起彼伏

• 油运行业处于繁荣期：

  • 油价升水、套利贸易和加工价差支撑运价上涨。
  • 疫情后石油消费和运输需求恢复，带动行业复苏。

• 集运行业景气度下降：

  • 运价大幅下滑，需求疲软。
  • 中美库存周期下行，抑制集运需求。
  • 未来运力交付量增加，供给压力加大。

• 干散货航运处于历史底部：

  • 钢材和铁矿石需求疲软，运力增速低。
  • 运价处于低位，行业面临供需双弱局面。

风险提示

• 全球经济增速下滑：影响运输需求，挤压相关公司盈利。
• 燃油价格大幅上涨：推升运输成本，压缩利润空间。
• 全球疫情反复：影响客货运输业务，导致业绩下滑。
• 测算具有主观性：仅供参考，实际结果可能有所不同。

投资策略

• 物流行业：关注汽车出口、危化品航运等高增长细分领域。
• 快递行业：布局后监管时代，注重精细化管理与服务溢价。
• 航空机场：把握供需错配带来的盈利弹性，关注免税业务增长。
• 航运行业：油运行业有望持续繁荣，集运和干散货航运面临下行压力。

总结

本报告分析了2023年交通运输行业的发展趋势与投资机会，指出物流、快递、航空机场和航运各具特点。物流行业受益于汽车出口和危化品运输的高增长，快递行业在监管常态化背景下更注重精细化运营与服务溢价，航空机场在供需错配中展现出盈利弹性，而航运行业则呈现周期性波动。投资需关注各细分领域的增长潜力与风险因素，把握行业复苏与结构性机会。