20210720-天风证券-北摩高科-002985.SZ-布局起落架系统_维修需求显著提升_有望进入高景气发展阶段_3页_772kb

北摩高科（002985）总结

核心内容

北摩高科是一家专注于飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等产品的军工企业，其产品广泛应用于歼击机、轰炸机等重点军工装备。公司不仅服务范围覆盖全国5大战区，部分产品还具有独家生产性，打破了国外厂家的技术封锁和垄断。此外，公司布局高价值量的起落架系统，已取得阶段性成果，有望形成起落架着陆全系统集成优势，从而提升军品利润规模。

主要观点

• 军品业务增长显著：公司军品业务稳步增长，且随着训练时长的增加，维修需求显著提升，维修业务有望实现快速增长。
• 民机市场潜力巨大：公司通过收购陕西蓝太66.67%股权，增强了在民机领域的竞争力。根据《中国商飞公司市场预测年报》，预计2018至2037年期间，中国将接收约9,008架新机，市场价值约1.3万亿美元，为公司带来国产化历史机遇。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为10.33亿元、14.34亿元和19.48亿元，归母净利润分别为5.10亿元、7.20亿元和9.80亿元，对应EPS分别为2.00元、2.82元和3.84元。随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司有望受益于军机装备的升级换代和维修需求的增长。
• 估值持续下降：公司市盈率（PE）预计从2021年的47.72逐步降至2023年的24.83，市净率（P/B）从9.07降至5.47，市销率（P/S）从23.55降至12.49，EV/EBITDA从37.55降至18.98，显示市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务表现

• 2021H1：公司预计实现归母净利润1.94亿元至2.27亿元，同比提升80%-110%；扣非后净利润1.89亿元至2.22亿元，同比提升82.9%-114.2%。
• 单季度表现：Q2归母净利润预计为0.89亿元至1.22亿元，环比下降15.2%至提升16.2%。根据历史数据，Q2业绩通常略低于Q1，但21Q2有望实现突破。

财务预测

增长驱动因素

• 军品订单增长：公司军品业务稳步增长，且维修需求因训练增加而显著提升。
• 民机市场扩张：通过收购陕西蓝太，公司增强了在民机领域的竞争力，预计受益于中国民机市场的快速发展。
• 技术突破：公司正加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，推动航空装备的跨越式发展。

风险提示

• 客户集中度风险：公司客户相对集中，可能影响业务稳定性。
• 价格差异风险：军品暂定价格与审定价格可能存在差异。
• 市场竞争风险：随着市场扩张，竞争可能加剧。
• 业绩预告不确定性：财务数据为初步测算，以公司公告为准。

投资评级

• 行业：国防军工/航空装备
• 6个月评级：买入（调高评级）
• 当前价格：95.3元
• 目标价格：未披露

总结

北摩高科凭借其在飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘等领域的核心技术，成为军工装备的重要供应商。公司布局起落架系统，有望形成全系统集成优势，进一步扩大军品利润规模。同时，通过收购陕西蓝太，公司增强了在民机市场的竞争力，受益于中国民机市场的发展。随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司预计在2021-2023年实现显著增长，盈利能力和估值持续优化，被上调至“买入”评级。然而，公司仍需关注客户集中度、价格差异及市场竞争等潜在风险。