食品饮料行业：次高端白酒股价深度复盘系列（二）-20231103-东北证券-32页_1mb

次高端白酒股价深度复盘系列（二）总结

核心内容

本报告为次高端白酒股价深度复盘系列第二篇，聚焦古井贡酒、水井坊、酒鬼酒三家酒企的股价变动历史，分析其在不同阶段的业绩驱动因素、股价波动原因及未来发展趋势。整体来看，三家公司均经历了多个周期，业绩和股价波动与行业环境、战略调整及政策变化密切相关。

主要观点

1. 古井贡酒

• 1998-2007年：公司战略失误与税务风波导致股价长期下跌，市盈率波动大。
• 2008-2013年：推出年份原浆系列、实施“三通工程”及渠道改革，推动业绩和股价稳步上升，但受“三公”政策影响，2012年后股价下滑。
• 2014年至今：公司进入全国化扩张阶段，业绩和股价持续增长，但受疫情影响出现回调。随着经济复苏和全国化推进，未来有望突破新高。

2. 水井坊

• 2001-2011年：私有化改制与帝亚吉欧入主推动业绩增长，股价和市盈率一度达到历史高点。
• 2012-2015年：行业深度调整与公司尝试直营模式，业绩有所回暖，但股价因政策和市场环境波动较大。
• 2016年至今：通过“5+5+5”市场战略和新总代模式，业绩稳步增长，但疫情反复导致股价回调。

3. 酒鬼酒

• 1997-2006年：管理层频繁变动，业绩受挫，股价持续下跌。
• 2007-2011年：中皇控股后，公司开始整改，业绩逐步回升，股价有所反弹。
• 2012-2014年：受“三公”政策和塑化剂事件影响，股价和业绩大幅下滑。
• 2015年至今：中粮入主后，公司全面整改，业绩和股价大幅提升，但疫情对市场造成冲击，股价有所回落。

关键信息

行业整体表现

• 次高端白酒行业：整体呈现周期性波动，受政策、消费需求及公司战略影响显著。
• 主要财务指标：
  • 行业市盈率：41.37倍
  • 行业市净率：6.81倍
  • 行业总市值：63084亿元
  • 行业流通市值：26246亿元
  • 行业总营收：8967.17亿元
  • 行业总净利润：1572.65亿元
  • 行业资产负债率：35.02%

公司财务数据（2023E-2025E）

风险提示

• 食品安全问题：可能对品牌和消费者信任造成严重影响。
• 行业竞争加剧：次高端市场面临激烈竞争，需持续创新和品牌建设。
• 消费税政策变动：可能对酒企的盈利能力产生影响。

行业趋势与展望

• 行业周期：次高端白酒行业呈现周期性波动，政策、消费趋势及公司战略调整是主要影响因素。
• 未来趋势：随着消费升级和全国化布局的推进，次高端白酒市场仍有增长潜力，但需关注疫情反复、政策变化及竞争加剧带来的风险。

投资建议

• 古井贡酒：全国化战略深化，业绩和股价有望进一步突破，维持“买入”评级。
• 水井坊：市场战略与渠道改革成效显著，但疫情冲击下需关注复苏节奏，维持“买入”评级。
• 酒鬼酒：中粮入主后迎来全面复兴，但疫情对市场影响仍在持续，维持“买入”评级。

总结

次高端白酒行业整体呈现周期性波动，三家公司股价变动均与行业政策、消费趋势及公司战略调整密切相关。古井贡酒通过全国化布局和产品升级实现业绩突破；水井坊通过多次改革稳固业绩，但受疫情拖累；酒鬼酒在中粮入主后焕发生机，但疫情仍对其造成影响。未来，随着经济复苏和消费升级，次高端白酒市场有望继续增长，但需警惕行业风险和政策变化。