20170122-招商证券-建材行业定期报告_招_财_周报_关注水泥区域投资机会_持续推荐中材科技_17页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2017年1月16日至2017年1月22日的“招‘财’周报”，主要分析了建材行业（水泥、玻璃、玻璃纤维）在春节前后的市场情况及投资观点，同时推荐了重点公司。

主要观点

水泥行业

• 行业整体投资评级：中性偏上，部分数据尚需时间验证。
• 2016年行业表现：全年利润达500亿以上，相比2015年亏损210亿显著回暖。
• 回暖原因：
  • 地产“小阳春”带动全年需求增长2.5%。
  • 供给侧改革，企业自律性限产执行到位，全国水泥熟料企业平均生产天数从310天降至200天。
• 2017年展望：预计全年净利润增速在20%以上，全年净利润达650亿。
• 当前市场情况：
  • 全国水泥价格延续跌势，环比下降0.2%。
  • 节前下游需求环比减少30%左右，部分重点工程项目仍在赶工，企业日发货量降至3-5成。
• 推荐企业：
  • 冀东水泥：京津冀地区需求增速6%，若能持续，净利润有望突破10亿。
  • 万年青：需关注华东地区房地产回落情况，短期价格可能上涨。
  • 西北地区：祁连山、金圆股份、天山股份、青松建化，若当地财政情况良好，有望在4月底5月初迎来投资机会。

玻璃行业

• 行业整体投资评级：中性。
• 2017年展望：预计需求下滑5%-8%，新增供给近10%（20多条生产线点火），价格上半年相对稳定，下半年可能下滑。
• 当前市场情况：
  • 全国白玻均价1474元，环比下降20元，同比上升309元。
  • 现货市场进入“有价无市”格局，终端需求锐减，市场信心微降。
  • 沙河地区库存增加幅度高于全国水平，对后期价格有较大压力。
• 成本变化：
  • 原材料（纯碱、煤炭）价格上涨，侵蚀行业利润，预计2017年利润将低于2016年。

玻璃纤维行业

• 行业整体情况：供需相对稳定，全球需求预计增长6%，供给增长不到5%。
• 重点企业：
  • 中国巨石：受益于美国“四万亿”基建计划，美国市场占营收约10%，美国生产线投放使其受益明显。
  • 中材科技：受益于泰山玻纤20万吨新老产能交替，降低生产成本并改善产品结构，同时在印度设厂增强“以外供外”能力，长期发展可期。

重点推荐公司

中材科技

• 公司概况：新材料行业龙头，技术底蕴深厚，产业化能力优秀。
• 业绩表现：保守预计2017年净利润达7亿（2016年为4.2亿）。
• 估值与目标价：当前市值不足150亿，给予2017年30倍估值，目标价为26元。
• 催化剂：两材合并同业竞争问题解决，锂膜产能投放。

伟星新材

• 公司概况：形成家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”模式。
• 业务拓展：成立防水公司，布局防水零售市场（以家装涂料为主），多元化战略持续推进。
• 成长预期：后期成长可期。

风险提示

• 宏观经济增速下滑超预期。
• 行业竞争过于激烈。
• 新业务拓展不顺利。

关键信息

• 2016年水泥行业利润达500亿以上，需求增长2.5%，供给侧改革推动限产。
• 2017年水泥价格预计保持稳定，若需求端不出现8%以上的崩塌性下滑。
• 玻璃行业需求预计下滑5%-8%，新增供给近10%，价格上半年稳定，下半年下滑。
• 玻璃纤维行业供需稳定，全球需求增长6%，供给增长不到5%。
• 水泥行业当前库容比为59.25%，环比小幅下滑0.63%。
• 水泥价格下跌主要集中在江西南昌和九江，跌幅10-30元/吨。
• 水泥企业停窑计划执行良好，不同地区有不同停窑时间安排。
• 玻璃行业库存增加，但整体仍处于低位，市场信心微降。
• 重点推荐公司包括中材科技和伟星新材，分别受益于产能优化和业务拓展。

图表与数据

• 市场行情：上证指数上涨0.33%，申万建材板块上涨0.29%。
• 水泥价格：全国水泥均价下降0.2%，华北、东北、华东等地区水泥价格变化情况。
• 玻璃价格与成本：全国白玻均价1474元，纯碱和重油价格变化情况。
• 产能与库存：玻璃行业产能利用率72.79%，库存3160万重箱，库存天数12.41天。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 郑晓刚：经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建材行业研究。
• 戴亚雄：经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建材行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内股价表现为标准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C，分别代表长期竞争力高于、等于、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，分别代表行业基本面向好、稳定、淡。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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