建材行业：水泥迎共识考验，玻璃获边际修复-20230418-华泰证券-21页_541kb

水泥与玻璃行业分析总结

核心内容

本报告分析了2023年4月中国水泥、浮法玻璃及光伏玻璃行业的运行情况，并结合宏观经济与产业链下游数据，评估了行业发展趋势及潜在风险。

主要观点

水泥行业

• 投资与销售分化：2023年3月，水泥生产端加速恢复，当月产量同比+10.4%，但终端需求恢复放缓，导致库存持续累积。
• 库存压力显现：截至4月14日，全国水泥平均库销比升至68.3%，为近7年同期最高，表明市场面临去库压力。
• 价格回落：4月起，全国大部分区域水泥价格出现小幅回落，反映市场供需失衡。
• 区域政策影响：江苏、浙江等区域落实4-5月错峰生产，显示行业对避免过度竞争、维护效益的共识仍在。

浮法玻璃行业

• 库存显著下降：截至4月13日，全国浮法玻璃企业库存较3月高点下降29.4%，支持价格和盈利改善。
• 区域差异明显：华东、华南区域挺价能力强，河北、湖北等低价区库存下降明显。
• 供给反弹与需求修复：供给在春节后有所反弹，叠加光伏玻璃需求强劲，但玻璃深加工订单复苏趋缓，供需双弱局面可能改变。
• 盈利改善但可持续性存疑：尽管当前盈利有所修复，但供给端的扩张可能削弱盈利的持续性。

光伏玻璃行业

• 需求强劲：3月组件企业产量达38GW，较上旬排产计划+6%；4月排产计划进一步提升至42.2GW，较3月产量+11.1%。
• 库存快速消化：光伏玻璃库存周转天数较3月初回落8.0天至20.9天，推动价格出现0.5元/平米的边际修复。
• 产能扩张压力：预计2023年国内光伏玻璃有效产能净增量仍在3万吨/日以上，对需求持续性构成考验。

关键信息

宏观经济与产业链数据

• 地产销售企稳：3月地产销售金额同比+6.3%，为2H21以来首次转正；定金和预付款到位金额同比+13.5%，国内信贷同比+6.0%，到位资金同比+2.8%。
• 基建与制造业增长：基建投资当月同比+9.9%，制造业投资+6.2%，增速有所放缓。
• 行业指标：
  • 水泥价格：各区域水泥价格波动明显，反映供需变化。
  • 库存变化：水泥库销比持续升高，浮法玻璃库存显著下降，光伏玻璃库存快速消化。
  • 产能与利润：水泥产量增长但盈利压力存在，浮法玻璃与光伏玻璃盈利改善但面临供给扩张压力。

风险提示

• 房地产政策：若房地产政策严于预期，可能对浮法玻璃需求修复造成影响。
• 水泥行业竞争：水泥行业竞合弱于预期可能导致价格进一步下滑。
• 玻璃供给扩张：若玻璃供给扩张强于预期，可能削弱盈利修复力度。

行业评级

• 水泥行业：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 浮法玻璃行业：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 光伏玻璃行业：增持（预计行业股票指数超越基准）

投资建议

• 水泥行业需关注终端需求恢复情况及库存压力缓解程度。
• 浮法玻璃行业受益于库存下降与价格修复，但需警惕供给反弹对盈利的负面影响。
• 光伏玻璃行业在强劲需求推动下表现良好，但产能投放速度可能影响其盈利持续性。

数据来源与图表

• 所有图表数据均来源于数字水泥网、卓创资讯、Wind、统计局、公司公告等。
• 水泥行业图表涵盖价格、库存、产量、区域分布等关键指标。
• 浮法玻璃与光伏玻璃图表同样反映价格、库存、产能、订单情况等。
• 宏观经济与产业链下游图表提供地产销售、投资、PMI、CPI、PPI、信贷等关键数据支持分析。

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