电新行业光伏玻璃深度报告：全球光伏景气度向上，助力玻璃龙头稳健增长_31页_2mb

全球光伏景气度向上，助力玻璃龙头稳健增长 - 光伏玻璃深度报告总结

核心内容概述

全球光伏市场进入长期景气区间，推动光伏玻璃需求增长。随着系统成本下降、双面发电技术普及以及政策转向竞价上网机制，光伏玻璃行业具备增长潜力。行业集中度高，龙头企业凭借技术、规模效应及客户粘性构建起坚固的护城河，具备长期增长优势。

主要观点

1. 全球光伏市场增长

• 2018年全球光伏新增装机达到105GW，其中我国新增装机44GW（同比下降17.0%），海外市场新增装机60GW（同比增长30.4%）。
• 2019年全球光伏新增装机预计达到110-120GW，其中海外市场将贡献主要增量。
• 随着传统市场补贴机制转向竞价上网，新兴市场凭借良好光照资源实现市场化招标，全球光伏市场将进入长期增长阶段。

2. 双面发电技术推动光伏玻璃需求

• 双面发电技术能够与P型和N型技术路线兼容，无需产线改造，有效降低系统成本与度电成本。
• 预计2019年双面组件占比将达到20%，2020年将提升至30%，带动光伏玻璃需求提升约10%。
• 2019年全球光伏玻璃需求预计为2.2万吨/日，乐观情况下可达2.4万吨/日。

3. 行业竞争格局与进入壁垒

• 光伏玻璃行业具有高进入壁垒，主要体现在环保政策、技术、规模效应及客户粘性。
• 截至2019年3月，中国环保部已核发246张玻璃行业排污许可证，其中平板玻璃核发150张，且2017年核发占比接近90%，2018年后核发速度明显放缓。
• 光伏玻璃行业CR5约为79.6%，CR2约为52.4%，预计至2019年底CR5将提升至80.2%，CR2提升至55.2%。

4. 龙头企业优势

• 龙头企业如信义光能和福莱特具备高市占率、稳定客户关系和较强盈利能力，拥有明显竞争优势。
• 龙头企业毛利率和融资成本优于二线企业，具有更强的议价能力。
• 2018年信义光能和福莱特的市占率分别达到33%和20%，行业集中度持续提升。

关键信息

光伏玻璃需求测算

行业成本与价格趋势

• 光伏玻璃成本主要由原材料和燃料动力构成，合计占生产成本的70%。
• 2018年光伏玻璃价格进入上行区间，2019年4月尽管增值税下调，价格仍保持稳定。
• 2019年纯碱价格受环保政策影响波动较大，但预计全年价格保持稳定。
• LNG价格在2018年保持稳定，预计2019年价格中枢不会有明显上涨。

投资建议

• 推荐港股玻璃龙头信义光能（968.HK）和福莱特（6865.HK）。
• 信义光能与福莱特在技术、规模效应和客户粘性方面具有显著优势，具备长期增长潜力。

风险分析

• 全球光伏新增装机放缓可能导致光伏玻璃需求不及预期。
• 双面组件占比提升不及预期将影响光伏玻璃需求增长。

行业动态与趋势

• 欧洲市场：竞价上网机制推动系统成本下降，MIP取消后装机有望大幅增长。
• 印度市场：2019年保护性关税将降至20%（下半年）和15%（2020年上半年），市场有望恢复稳健增长。
• 澳大利亚市场：高电价驱动下，新增装机有望快速增长。
• 中东、拉美及非洲市场：光照资源丰富，系统成本下降将推动装机规模快速提升。

结论

光伏玻璃行业受益于全球光伏装机增长和双面发电技术普及，需求稳步上升。行业格局稳定，龙头企业具备明显竞争优势，未来有望实现稳健增长。投资建议关注信义光能和福莱特。