20240418-申港证券-乖宝宠物-301498.SZ-年报点评_主粮收入年内高增_自有品牌提升盈利_5页_774kb

乖宝宠物（301498SZ）年报及季报点评总结

业绩概要

• 公司2023年实现营业收入432.7亿元，同比增长273.6%。
• 归母净利润42.9亿元，同比增长606.8%。
• 2024Q1营收10.97亿元，同比增长213.3%；归母净利润1.48亿元，同比增长7,449%。

业务增长

• 自主品牌优势：麦富迪、弗列加特等品牌市占率提升至48%，国内排名第一。

• 产品结构优化：

  • 主粮收入高速增长（同比增长503.5%），营收占比提升至48.24%。
  • 零食收入占比下降至50.06%。
  • 自有品牌收入占比达63.44%，同比增长34.15%。

• 渠道拓展：

  • 直销渠道占比提升5.4pct至28.56%，其中电商渠道表现强劲。
  • 境内市场增长领先，2023年境内收入占比66.17%。

关键财务数据

• 毛利率大幅度提升：

  • 整体毛利率达36.83%，同比提升4.19pcts。
  • 直销渠道毛利率最高（50.14%），贡献主要利润增量。

• 费用率变化：

  • 销售费用率上升（增长0.61pct），因品牌投入增加；
  • 研发费用率略有下降（-0.31pct），研发投入仍保持增长。

• 盈利能力：

  • 净利润率达9.95%，同比大幅提升；
  • 2024Q1净利润率进一步提升至13.0%。

未来展望

• 巴西金头贸易公司并购强化海外影响力。
• 面临终端消费接受度、原材料价格波动及汇率风险。
• 国际贸易商库存恢复有望带动境外销售。
• 2024-2026年盈利预测显示高增长潜力。

投资建议

• 目标估值：预计2024-2026年EPS分别为13.7元、17.2元、21.4元。
• PE/PB估值：PE分别为3858x、3074x、2471x。
• 评级：维持“买入”建议。
• 风险提示：终端价格接受度风险、成本波动、库存周期等。