20240415-中国银河-乖宝宠物-301498.SZ-主粮表现亮眼_24Q1业绩延续高增长_4页_288kb

根据中国银河证券股份有限公司研究，乖宝宠物（301498SZ）2023年及2024年第一季度业绩表现极为出色。全年营业收入4327亿元，同比增长2736%，归母净利润429亿元，同比增长6068%，扣非后归母净利润422亿元，同比增长6176%。2024年第一季度，营业收入1097亿元，同比增长2133%，归母净利润148亿元，同比增长7449%。

公司业绩大幅提升主要得益于自有品牌业务的快速增长，尤其是“麦富迪”等品牌认可度提升。2023年，自有品牌收入达2745亿元，同比增长341.5%，占总营收63.44%；宠物食品销量达176万吨，同比增28.21%。其中，主粮类收入同比增长50.35%，毛利率达36%，同比提升1.2个百分点。此外，海外代工业务（OEM/ODM）收入同比增长180.1%，毛利率达30.48%。

公司通过全渠道运营策略，实现线上线下高效互补，并持续加大研发投入，23年研发费用73.267亿元，同比增8%。与此同时，宠物食品出口形势回暖，2023年出口量266万吨，出口均价同比上升5.68%，2024年2月出口量同比增长228%。

银河证券维持“推荐”评级，预计公司2024-2025年EPS分别为14.2元、17.9元，对应PE估值分别为34倍、27倍，未来业绩增长弹性可期。

主要风险包括原材料价格波动、销量不及预期、汇率波动及贸易摩擦等。