> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乖宝宠物（301498.SZ）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 乖宝宠物（301498.SZ）在2026年中报中展示了其在宠物食品及用品领域的持续增长态势，同时通过高端产能布局和品牌升级策略，推动公司长期成长。公司当前股价为38.64元，总市值154.74亿元，流通市值73.24亿元，总股本4.00亿股，流通股本1.90亿股。2026年中报显示，公司实现营收35.43亿元，同比+10.01%，但归母净利润为1.91亿元，同比-49.57%，主要受原材料成本上升及汇率波动影响。公司维持“买入”投资评级，认为其在主粮高增、品牌升级、研发推动等方面的综合表现具备长期成长潜力。 ## 主要观点 - **主粮业务高增，引领结构升级** 2026H1，公司主粮收入达23.32亿元，同比增长23.87%，占主营业务收入比重达65.82%，同比提升7.36个百分点。主粮业务的强劲增长表明公司正在向高附加值产品转型，强化了其在宠物食品行业的地位。 - **线上直销渠道增长显著** 2026H1，公司通过第三方平台直销的营收为14.52亿元，同比增长19.98%，占主营业务收入比重达41.17%，其中阿里系及抖音平台直销收入达10.47亿元，同比增长18.38%，占主营业务收入比重29.69%。线上渠道的持续扩张为公司带来了更高的市场渗透率和品牌影响力。 - **品牌实力强劲，市场占有率稳固** 公司主力品牌麦富迪在天猫平台连续六年排名第一，品牌驱动战略成效显著，有助于巩固市场地位并提升用户忠诚度。 - **研发持续投入，高端产品产能逐步释放** 公司在2026H1投入研发费用0.39亿元，同比减少20.39%，但仍在推进多项研发项目，包括智能仓储、数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目及年产30万吨高端主粮项目。已有年产10万吨高端主粮项目持续建设，为未来产能扩张奠定基础。 - **盈利预测调整，估值合理** 受原材料和汇率波动影响，公司2026-2028年归母净利润预测分别为4.31亿元、6.03亿元、8.22亿元，对应EPS分别为1.08元、1.51元、2.05元。当前PE为35.9倍，未来三年PE预计逐步下降至18.8倍，反映公司估值具备下行空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026H1营收**：35.43亿元，同比+10.01% - **2026H1归母净利润**：1.91亿元，同比-49.57% - **主粮收入**：23.32亿元，同比+23.87% - **零食收入**：11.59亿元，同比-10.43% - **毛利率**：40.11%，同比-2.67pct - **净利率**：5.38%，同比-6.37pct - **中期分红预案**：每10股派现2.5元，合计派现1.00亿元（含税） ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | YOY(%) | 归母净利润（亿元） | YOY(%) | EPS(元) | PE(倍) | |------|-------------|--------|-------------------|--------|--------|--------| | 2026E | 7.741 | 14.4 | 4.31 | -36.0 | 1.08 | 35.9 | | 2027E | 9.414 | 21.6 | 6.03 | 40.0 | 1.51 | 25.7 | | 2028E | 11.520 | 22.4 | 8.22 | 36.3 | 2.05 | 18.8 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 42.3 | 42.5 | 44.8 | 44.2 | 45.0 | | 净利率(%) | 11.9 | 9.9 | 5.6 | 6.4 | 7.1 | | ROE(%) | 15.1 | 14.5 | 8.7 | 11.0 | 13.3 | | ROIC(%) | 14.3 | 13.3 | 8.2 | 9.7 | 11.7 | | 资产负债率(%) | 17.1 | 20.5 | 18.6 | 25.5 | 23.8 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | ### 营运能力 - **总资产周转率**：从1.1提升至1.5 - **应收账款周转率**：15.5~16.8 - **应付账款周转率**：13.4~12.9 ## 风险提示 - 原材料价格波动（尤其是鸡胸肉）可能对成本端造成压力 - 产能扩张不及预期可能影响未来盈利增长 - 市场竞争加剧可能影响品牌优势的持续性 ## 总结 乖宝宠物凭借主粮业务的高增长、线上渠道的扩张以及品牌战略的推进，正在经历结构升级和产品高端化转型。尽管短期受成本和汇率影响导致利润下滑，但公司通过持续的研发投入和产能扩张，为长期成长提供了支撑。当前估值处于合理区间，公司维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的信心。投资者需关注原材料价格波动和产能释放节奏等关键风险因素。