2017年11月份金融数据点评：贷款推动社融超预期增长，M2增速小幅回升-20171211-新时代-10页-1mb

贷款推动社融超预期增长，M2增速小幅回升总结

核心内容

2017年11月，中国人民银行公布的金融数据显示，社会融资规模增量为1.6万亿元，同比少增2328亿元；人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3254亿元；广义货币（M2）余额为167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末回升0.3个百分点，但比上年同期降低2.3个百分点。

主要观点

1. 社融规模环比超季节性回升

• 环比增长：11月社会融资规模环比多增5613亿元，显著高于过去5年同月平均多增规模（4152亿元）。
• 同比少增：尽管同比少增2328亿元，但主要受去年同期表外融资和债券融资高基数影响，实际融资活跃度仍较高。
• 贷款主导增长：对实体经济发放的人民币贷款增加11400亿元，是推动社融增长的主要因素，环比多增4765亿元，同比多增2937亿元。
• 表外融资小幅增长：表外融资规模增长1729亿元，环比多增655亿元，但同比少增3061亿元。
• 企业债融资减少：企业债券融资增长716亿元，环比少增792亿元，同比少增3143亿元，主要因中长期利率攀升和去年同期高基数。

2. 企业中长贷需求旺盛，表外和债融继续转贷

• 企业中长贷增长显著：非金融性公司中长期贷款新增4275亿元，环比多增1909亿元，同比多增2257亿元，显示企业融资需求依然强劲。
• 居民中长贷同比少增：居民户中长期贷款新增4178亿元，环比多增468亿元，但同比少增1514亿元，受商品房销量下降影响。
• 居民短贷增长较大：居民短贷增长幅度仍较大，说明消费信贷需求未减。
• 非银金融机构贷款减少：非银金融机构贷款下降169亿元，环比多降165亿元，同比少降769亿元，显示非银机构融资压力有所缓解。

3. M2增速小幅回升，非银存款多增

• M2增速回升：11月末M2同比增长9.1%，环比上升0.3个百分点，但同比仍低于上年同期。
• 非银存款大幅增长：非银机构存款同比多增7676亿元，由去年同期的下降转为增长，是M2增速回升的主要原因。
• 居民和企业存款少增：居民户存款新增1455亿元，同比少增1816亿元；企业存款新增7181亿元，同比少增1175亿元。
• 财政存款少降：财政存款回落378亿元，同比少降2498亿元，显示财政支出力度有限。
• M2增长缺乏持续动力：M2增速回升暂时缺乏持续动力，央行仍维持稳健中性货币政策，预计年底M2增速将低位徘徊。

关键信息

• 贷款增长是11月社融规模回升的主要动力，尤其是企业中长期贷款。
• 表外融资和债券融资受阻，企业融资需求向表内转移趋势仍在持续。
• M2增速回升主要由非银机构存款增加带动，但居民和企业存款增长仍偏弱。
• 年底稳增长压力不大，财政支出难以超季节性发力，货币政策保持中性。
• 金融监管加强背景下，表外融资向表内转移趋势短期仍将延续。

图表说明

• 图表1：社会融资规模每月增量及同比规模变化
• 图表2：历年各月社会融资规模增量
• 图表3：新增表外融资（委贷、信托和未贴现银承）
• 图表4：不同类型融资规模增量
• 图表5：社会融资规模增量分解
• 图表6：新增人民币贷款及同比规模变化
• 图表7：历年各月新增人民币贷款
• 图表8：新增人民币贷款按投放对象类型分解
• 图表9：历年各月新增居民户中长期贷款
• 图表10：历年各月新增非金融性公司新增中长期贷款
• 图表11：流通中货币（M0）同比增速
• 图表12：狭义货币（M1）与广义货币（M2）同比增速
• 图表13：新增人民币存款按主体类型分解
• 图表14：历年各月新增财政存款
• 图表15：历年各月新增非银行业金融机构存款

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，具备8年宏观经济研究经验。
• 文思佶：宏观分析师，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，拥有6年金融行业经验，其中3年卖方研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

重要声明

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