20260315-方正证券-【方正金融】2026年2月社融点评:企业贷款增长强劲,M1增速回升_10页_2mb
报告摘要
【方正金融】2026年2月社融点评总结
核心内容
2026年2月，中国人民银行发布的金融数据显示，社融新增2.38万亿元，同比多增1461亿元，存量同比增速为8.2%，环比持平。整体金融数据表现稳健，企业贷款增长强劲，M1增速回升，显示出资金活化态势。
主要观点
- 贷款增长平稳：2月人民币贷款新增8484亿元，同比多增1956亿元。若加回1月数据，1-2月贷款同比少增1222亿元，表明融资渠道多元背景下，贷款增长相对平稳。
- 政府债融资季节性少增：2月政府债新增1.4万亿元，同比少增2903亿元，主要受春节落在2月影响。1-2月政府债总体同比少增72亿元，基本持平。
- 表外融资减少：2月表外融资减少1627亿元，同比少减1918亿元，主要由于未贴现银行承兑汇票融资减少1755亿元，同比少减1232亿元。
企业端表现
- 企业贷款增长强劲：2月企业贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元，加回1月数据后仍同比多增1200亿元。
- 中长贷：新增8900亿元，同比多增3500亿元，尽管制造业PMI降至49.0，但得益于“两重”项目开工，相关配套融资增加，预计中长贷增长有望延续。
- 短贷：新增6000亿元，同比多增2700亿元，1-2月累计同比多增5800亿元，增长超预期，主要受益于出口强劲（2月出口金额同比+39.6%）和银行压票据政策，与短贷形成跷跷板效应。
居民端表现
- 居民贷款减少：2月居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元。
- 短贷：减少4693亿元，同比多减1952亿元，主要因春节期间居民集中还款。
- 中长贷：减少1815亿元，同比多减665亿元，主要受楼市交易平淡影响。随着节后“小阳春”及多地优化或取消限购政策，银行按揭贷款有望温和复苏。
资金与存款结构
- M1增速回升：2月M1同比+5.9%，环比上升1.0个百分点，M2同比+9.0%，增速环比持平。M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示资金活化程度改善。
- 居民存款高增：2月居民存款新增3.11万亿元，同比多增2.5万亿元，其余部门存款同比少增，主要受春节错位因素影响。
- 非银存款增长：2月非银存款新增1.39万亿元，主要因年后居民集中配置资管产品。
投资建议
- 维持“推荐”评级：预计2026年银行净息差将企稳，基本面修复确定性强。
- 关注标的：
- 稳健高股息：建设银行、中信银行
- 板块核心资产：招商银行
- 优质城商行：成都银行
- 零售业务企稳：平安银行
风险提示
- 政策落地不及预期
- 息差收窄超预期
- 资产质量波动
关联关系披露
- 中国平安成为方正证券实际控制人，因此平安银行被视为方正证券的关联方。
估值比较表（2026年2月）
| 银行-A股 | 公司名称 | 2024利润同比增速 | 2025E利润同比增速 | PB(LF) | 股息率（2024） |
|---|---|---|---|---|---|
| 42家小计 | - | 21,441 | 2.3% | 0.52 | 4.5% |
| 601398.SH | 工商银行 | 0.5% | -0.4% | 0.68 | 4.3% |
| 601939.SH | 建设银行 | 0.9% | 0.8% | 0.71 | 4.4% |
| 601288.SH | 农业银行 | 4.7% | 0.7% | 0.86 | 3.7% |
| 601988.SH | 中国银行 | 2.6% | 0.4% | 0.66 | 4.5% |
| 601328.SH | 交通银行 | 0.9% | 0.3% | 0.54 | 5.5% |
| 601665.SH | 邮储银行 | 0.2% | 0.4% | 0.61 | 5.1% |
| 600036.SH | 招商银行 | 1.2% | 2.6% | 0.94 | 5.0% |
| 601166.SH | 兴业银行 | 0.1% | 1.6% | 0.46 | 4.0% |
| 601998.SH | 中信银行 | 2.3% | 1.3% | 0.40 | 5.7% |
| 000001.SZ | 平安银行 | -4.2% | -4.7% | 0.48 | 5.6% |
| 银行-H股 | 公司名称 | 2024利润同比增速 | 2025E利润同比增速 | PB(MRQ) | 股息率（2024） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1398.HK | 工商银行 | 0.5% | -0.4% | 0.54 | 5.3% |
| 0939.HK | 建设银行 | 0.9% | 0.8% | 0.55 | 5.5% |
| 1288.HK | 农业银行 | 4.7% | 0.7% | 0.60 | 5.1% |
| 3988.HK | 中国银行 | 2.6% | 0.4% | 0.50 | 5.7% |
| 3328.HK | 交通银行 | 0.9% | 0.3% | 0.48 | 6.0% |
| 1658.HK | 邮储银行 | 0.2% | 0.4% | 0.54 | 5.7% |
| 3968.HK | 招商银行 | 1.2% | 2.6% | 1.04 | 4.4% |
| 0998.HK | 中信银行 | 2.3% | 1.3% | 0.44 | 5.4% |
| 6818.HK | 中国光大银行 | 2.2% | -4.1% | 0.35 | 6.3% |
| 1988.HK | 民生银行 | -9.8% | -4.2% | 0.28 | 5.3% |
| 2016.HK | 浙商银行 | 0.9% | -1.5% | 0.37 | 6.5% |
| 3618.HK | 重庆农商行 | 5.6% | 4.4% | 0.49 | 5.3% |
| 1963.HK | 重庆银行 | 3.8% | 8.1% | 0.40 | 5.6% |
| 3866.HK | 青岛银行 | 20.2% | 37.9% | 0.58 | 4.0% |
评级说明
-
公司评级：
- 强烈推荐：未来12个月内涨幅预计超过基准指数20%以上
- 推荐：未来12个月内涨幅预计超过基准指数10%以上
- 中性：未来12个月内涨幅预计在-10%至10%之间
- 减持：未来12个月内跌幅预计超过基准指数10%
-
行业评级：
- 推荐：行业表现强于基准指数
- 中性：行业表现与基准指数持平
- 减持：行业表现弱于基准指数
-
基准指数：
- A股市场：沪深300指数
- 香港市场：恒生指数
- 美股市场：标普500指数
联系方式
- 方正证券研究所：
- 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
- 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
- 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
- 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
- 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
- 网址：https://www.foundersc.com
- 邮箱：[email protected]
团队成员
- 许旖珊：方正证券研究所所长助理、金融首席分析师，清华大学金融硕士，中央财经大学本科，曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。
- 林宇轩：覆盖保险，英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，有5年新华保险董办经验。
- 贾舒雅：覆盖保险、银行，上海财经大学保险硕士，上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任保险资管风险管理岗。
机构销售通讯录
-
华北区销售：
- 翁波：13911762327, wengbo2@foundersc.com
- 平原：13520494545, pingyuan@foundersc.com
- 王宏源：13683314300, wanghongyuan@@foundersc.com
- 梁岩涛：13810638192, liangyantao@foundersc.com
- 郭金垚：15110197034, guojinyao@foundersc.com
- 李佳：13552992413, lijia7@foundersc.com
- 桑卓雅：18823369521, sangzhuoya@foundersc.com
- 韩雅茹：13051170336, hanyaru@foundersc.com
- 杨婷婷：17388927905, yangtingting3@foundersc.com
- 巩赞阳：18641840513, gongzanyang@foundersc.com
- 虞欣洋：15840101530, yuxinyang@foundersc.com
- 王佳栋：15129790626, wangjiadong@foundersc.com
-
华东区销售：
- 孔天祎：13683268785, kongtianyi@foundersc.com
- 田丰：13264029278, tianfeng1@foundersc.com
- 李远帆：18801734728, liyuanfan@foundersc.com
- 李贤哲：15026867872, lixianzhe@foundersc.com
- 金悦：17521550996, jinyue@foundersc.com
- 范路：18621320363, fanlu@foundersc.com
- 顾凯程：15801992319, gukaicheng@foundersc.com
- 刘菀宁：13918869614, liuwanning@foundersc.com
- 鲁晨雨：17521250799, luchenyu@foundersc.com
- 吕行之：19821263518, luxingzhi@foundersc.com
- 孙安琪：15021134682, sunanqi@foundersc.com
- 任之远：18121006026, renzhiyuan@foundersc.com
- 陈宇哲：18101083518, chenyuzhe@foundersc.com
- 张雅斐：15631808508, zhangyafei@foundersc.com
- 王梦晨：14755796999, wangmengchen@foundersc.com
-
华南区销售：
- 李鸣芝：15651860088, limingzhi@foundersc.com
- 张依琳：19921260362, zhangyilin@foundersc.com
- 冯文怡：18717739168, fengwenyi1@foundersc.com
- 周雅洁：15021856898, zhouyajie@foundersc.com
- 林倩羽：13606661615, linqianyu@foundersc.com
- 陆益雯：15900600615, luyiwen1@foundersc.com
- 王启雯：13585593003, wangqiwen1@foundersc.com
- 彭珊：18665317817, pengshan1@foundersc.com
- 王栋：17722576546, wangdong9@foundersc.com
- 李振婷：13530606186, lizhenting@foundersc.com
- 茹帅：13128987696, rushuai@foundersc.com
- 李宣萱：17860085887, lixuanxuan@foundersc.com
- 陈婷：18974867156, chenting3@foundersc.com
- 孔怡茹：19982052241, kongyiru@foundersc.com
- 胡亦真：17267491601, huyizhen@foundersc.com
-
对内服务：
- 周宇：13167501617, cwzhouy@foundersc.com
- 石静思：17338107397, shijingsi@foundersc.com
免责声明
- 本报告仅供方正证券客户参考，完整投资观点应以方正证券研究所发布的完整报告为准。
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不考虑个别客户特殊需求。
- 本报告版权为方正证券所有，未经许可，不得翻版、复制、刊登或引用。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
