20171211-新时代证券-2017年11月份金融数据点评_贷款推动社融超预期增长_M2增速小幅回升_10页_1mb

报告摘要

2017年11月份金融数据总结

核心内容

2017年11月份，中国人民银行公布的金融数据显示，社会融资规模增量为1.6万亿元，环比多增5613亿元，超出季节性预期且高于过去五年同月平均增量。尽管同比少增2328亿元，但主要受去年高基数影响，实际融资活跃度仍较高。人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3254亿元，成为推动社融增长的主力。广义货币（M2）余额同比增长9.1%，环比回升0.3个百分点，但同比增速较上年下降2.3个百分点。

主要观点

1. 贷款高增长推动社融环比超预期

社会融资规模：11月社融规模环比多增5613亿元，显著高于过去五年平均的4152亿元，显示融资活动活跃。
人民币贷款：对实体经济发放的贷款增加11400亿元，环比多增4765亿元，同比多增2937亿元，成为社融增长的主要动力。
表外融资：表外融资规模增长1729亿元，环比多增655亿元，但同比少增3061亿元，主要因去年同期基数高企。
企业债券融资：企业债券融资增长716亿元，环比少增792亿元，同比少增3143亿元，受中长期利率攀升影响。

2. 企业中长贷需求旺盛，表外和债融继续转贷

新增人民币贷款：11月新增11200亿元，环比多增4568亿元，同比多增3254亿元。
居民贷款：居民户中长期贷款新增4178亿元，环比多增468亿元，但同比少增1514亿元；居民短贷增长显著。
企业贷款：非金融性公司中长期贷款新增4275亿元，环比多增1909亿元，同比多增2257亿元，显示企业融资需求仍强。
非银机构贷款：非银金融机构贷款下降169亿元，环比多降165亿元，但同比少降769亿元，反映非银机构融资环境改善。

3. M2增速小幅回升，非银存款同比多增

M2增速：11月末M2同比增长9.1%，环比回升0.3个百分点，但同比增速下降2.3个百分点。
货币结构：M0、M1同比分别增长5.7%、12.7%，增速分别下降0.6、0.3个百分点。
非银存款：非银机构存款同比大幅多增4372亿元，由去年同期的下降转为增长，是M2增速回升的主要原因。
居民和企业存款：居民和非金融企业存款同比仍少增，财政存款同比少降，显示资金流向仍偏保守。

关键信息

社融增长：社融规模环比多增，主要得益于贷款增长，尤其是企业中长贷。
金融监管影响：在金融监管加强背景下，表外融资向表内转移趋势仍在持续。
货币政策预期：央行仍维持稳健中性货币政策，预计年底M2增速将继续低位徘徊。
数据结构：居民中长贷同比少增，但短贷增长显著；企业中长贷增长强劲，显示企业融资需求旺盛。
风险提示：文档未提及具体风险提示，但强调数据解读需结合市场环境和政策导向。

数据分解

贷款类型	新增金额（亿元）	环比变化（亿元）	同比变化（亿元）
居民户中长期贷款	4178	+468	-1514
非金融公司中长期贷款	4275	+1909	+2257
非银机构贷款	-169	-165	-769

存款类型	新增金额（亿元）	同比变化（亿元）
人民币存款	15700	+8825
居民户存款	1455	-1816
企业存款	7181	-1175
财政存款	-378	-2498
非银机构存款	4372	+7676

小结

11月份金融数据反映出贷款高增长推动社融规模环比超季节性回升，但同比少增主要因高基数影响。企业中长贷需求旺盛，表外融资和债券融资受阻，促使资金向表内转移。M2增速小幅回升，主要由非银机构存款增长带动，但居民和企业存款仍少增，财政存款少降，显示资金流向仍偏保守。年底前，稳增长压力不大，货币政策维持稳健中性，预计M2增速将继续低位徘徊。