20240504-东吴证券-海澜之家-600398.SH-2023年报及2024年一季报点评_业绩稳健优秀_延续高分红_3页_461kb

海澜之家2023年报及2024年一季报分析总结

投资要点

• 业绩概况：2023年全年营收215.3亿元同比增长160%、归母净利润29.5亿元同比增长370%；2024年一季报营收61.8亿元同比增长87%，归母净利润8.9亿元同比增长104%。业绩与分红均略超预期（10派5.6元，分红率91%）。
• 门店恢复与渠道增长：主品牌线下门店恢复带动增长，2023年线上/线下收入同比分别增长141%/211%，占海澜品牌收入20%/80%；截至2023年底门店总数5976家，直营店扩张显著，平均单店收入同比增长205%。
• 毛利率提升：2024年一季毛利率同比增长211个基点至46.69%，受益于高毛利直营收入占比提升和线上渠道优化。

关键数据与估值

• 估值：维持“买入”评级，对应2024-26年PE为13/11/10倍。
• 分红预测：2024年上半年承诺分红比例不低于70%，延续高分红政策。

分红收益与资产结构

• 分红情况：2023年10派5.6元，分红率91%；2024年第一季净利9.9亿元。
• 资产负债率：2023年42.4%，货币资金充足（截至2024Q1为13亿），存货周转天数缩减至240天。

总结

海澜之家2023至2024年一季报表现出色，营收、利润增长强劲且分红比例高。线上线下渠道协同增长，主品牌稳健且海外市场拓展积极，估值与分红政策支持长期投资方向，但需关注宏观经济及消费趋势变化。