建筑行业2018年报及2019一季报回顾总结：基建确定性增强，制造业后周期高景气-20190506-申万宏源-42页_1mb

建筑行业2018年报及2019一季报回顾总结

核心内容

2018年建筑行业上市公司整体收入增速与2017年基本持平，但净利润增速显著放缓，全年实现收入4.71万亿元，同比增长10.3%；净利润1398亿元，同比增长4.3%。2019年第一季度，行业收入和净利润增速分别达到13.6%和13.7%，标志着行业利润增速出现拐点。整体ROE同比下降1.1个百分点至8.4%，主要受基建和装饰幕墙板块拖累，而专业工程板块ROE有所提升。

主要观点

1. 政策效果逐步显现：自2018年7月政策转向后，央企和国企率先受益，带动行业收入增速自2018Q4逐季改善，净利润增速在2019Q1迎来拐点，显示政策效果正在逐步验证。
2. 制造业后周期板块表现突出：专业工程和钢结构受益于制造业投资回暖，实现较快增长，盈利能力同步提升。
3. 基建板块进入景气度上行周期：随着政策逐步见效，基建板块盈利能力有望改善，成为下半年经济压力下的确定性领域。
4. 现金流状况有所改善：2018Q4行业经营性现金流净额同比多流入512亿元，收现比提升3.67个百分点；2019Q1现金流虽为净流出，但部分板块如钢结构、生态园林、基建民企有所改善。
5. 区域分化明显：经济发达地区如长三角、粤港澳、京津冀的投资效果更显著，具备更强的抗风险能力。

关键信息

• 2018年行业财务表现：

  • 总体收入：4.71万亿元，同比增长10.3%
  • 总体净利润：1398亿元，同比增长4.3%
  • Q4收入增速：13.1%，较Q3提升7.4个百分点
  • Q4净利润增速：-8.5%，但19Q1净利润增速：13.7%
  • 总体毛利率提升0.5个百分点，净利率下降0.2个百分点
  • 总体ROE下降1.1个百分点至8.4%

• 板块表现：

  • 基建板块：央企、国企收入增速改善，但净利润增速仍受拖累
  • 专业工程：盈利能力提升，ROE增长1.1个百分点
  • 钢结构：受益于制造业投资回暖，ROE增长0.1个百分点
  • 生态园林：表现最差，周转率下降最多

• 现金流情况：

  • 2018Q4经营性现金流净额同比多流入512亿元
  • 2019Q1经营性现金流净额为-2773亿元，但部分板块如钢结构、生态园林、基建民企有所改善

• 投资建议：

  • 基建板块：推荐上海建工、隧道股份、华建集团、苏交科、中设集团、中国建筑
  • 专业工程：推荐中国化学、东华科技等
  • 装配式产业链：推荐精工钢构、亚厦股份
  • 家装板块：推荐东易日盛、金螳螂

分析结论

随着政策效果逐渐显现，建筑行业整体盈利能力有所回升，基建板块进入景气度上行周期，制造业后周期板块表现强劲，家装业务边际改善。行业未来有望持续验证业绩增长，特别是在经济发达地区，政策支持与市场需求的双重驱动下，具备较高的确定性与增长潜力。