20130409-华泰证券-基本面尚未见底_机会仍需等待_12页_1mb

行业季度投资策略总结

核心内容

本报告为2013年4月发布的煤炭行业季度投资策略，分析了行业基本面及投资环境，提出在经济弱复苏及煤价承压的背景下，煤炭股缺乏趋势性上涨动力，投资应以防御为主，等待市场机会。

主要观点

• 行业评级：维持对采掘和煤炭开采Ⅱ行业“中性”评级。
• 经济复苏动能减弱：3月PMI指数为50.9，虽保持扩张但环比涨幅低于历史平均水平，显示经济复苏动力减弱。
• 煤价承压：一季度煤价全面下跌，动力煤和焦煤价格均面临下行压力，主要受需求疲软、库存高企及供给增加影响。
• 煤炭股表现低迷：一季度煤炭股累计下跌12.4%，跌幅居各板块之首。
• 投资策略：建议选择估值较低、防御性较强的公司，如中国神华、中煤能源和兰花科创；若经济复苏预期增强，可考虑配置弹性较高的焦煤公司，如潞安环能、冀中能源和盘江股份。

关键信息

一、基本面分析

• 经济复苏乏力：3月PMI指数显示经济虽在复苏，但动能减弱，房地产和基建投资增长放缓。
• 影子银行清理影响：银监会清理影子银行导致社会融资总量增长放缓，融资成本上升，影响实体经济流动性。
• 地产调控升级：国五条的实施抑制了地产投资增长，市场进入观望期，二手房成交面积预计明显下降，对一手房市场形成压力。

二、煤炭价格走势

• 动力煤：受火电发电量低、水电发电量高及库存高企影响，价格低位徘徊，二季度去库存压力仍存。
• 焦煤：需求疲软叠加供给增加，价格持续下行，钢厂焦煤库存处于高位，采购意愿降低。
• 无烟煤：民用需求下降，尿素市场季节性影响有限，整体需求平稳，价格稳中有降。

三、投资建议

• 投资评级：行业评级为“中性”。
• 推荐标的：
  • 防御性品种：中国神华、中煤能源、兰花科创。
  • 弹性品种：若经济复苏预期增强，可关注潞安环能、冀中能源、盘江股份。
• 建仓条件：
  • 煤价止跌企稳；
  • 地产调控及影子银行清理负面影响低于预期，或有新的政策对冲其影响。

四、风险提示

• 宏观经济超预期下行：若经济复苏不及预期，行业面临较大风险。

行业走势图

行业走势图：显示煤炭行业在一季度表现不佳，股价下跌显著。

图表目录

• 图1：房地产投资增速小幅反弹
• 图2：基建投资增速小幅反弹
• 图3：规模以上工业增加值同比及环比增速
• 图4：秦皇岛煤炭价格稳中有降
• 图5：炼焦煤价格快速回落
• 图6：煤炭板块跌幅居各板块第一
• 图7：PMI指数走势
• 图8：房地产销售增速与房地产投资增速对比
• 图9：1-2月火电发电增速仅为1%
• 图10：1-2月水电发电增速23.9%
• 图11：港口煤炭库存高位运行
• 图12：电厂电煤库存处于历史高位附近
• 图13：钢厂的日均产量处于高位
• 图14：钢材社会库存处于高位
• 图15：钢厂的PMI生产指数大幅回落
• 图16：钢厂的PMI新订单指数大幅回落
• 图17：钢材价格震荡走低
• 图18：钢厂焦煤库存处于高位
• 图19：合成氨产量及同比增速
• 图20：尿素价格小幅回落
• 图21：无烟煤价格稳中有降

表格目录

• 表格1：全国主要焦煤产区炼焦煤价格变动情况
  • 山西：主焦煤价格下调70-120元/吨，肥煤下调50-60元/吨
  • 乌海：累计下调70-90元/吨
  • 山东：精煤价格下调130元/吨，混煤价格下调80元/吨
  • 江苏徐州：精煤价格下调50元/吨
  • 河南：炼焦煤价格出现30-60元/吨下调
  • 淮北：主焦煤价格不含税下调80元/吨
  • 河北：肥煤降110-130元/吨，主焦煤降110元/吨

总结

在经济复苏动能减弱、煤价承压及政策调控影响下，煤炭行业短期内难以出现趋势性上涨机会。投资应以防御为主，关注估值较低的公司，如中国神华、中煤能源和兰花科创。若经济复苏预期增强，可考虑配置弹性较高的焦煤公司。整体来看，二季度煤炭行业仍需等待市场转机，投资者应保持谨慎，耐心等待合适的建仓时机。