20160124-东兴证券-非银行金融行业周报_估值尚未见底_等待配置机会_14页_850kb

非银行金融行业周报总结

核心内容概述

本报告为2016年1月24日发布的非银行金融行业周报，主要分析了证券和保险板块的市场表现、行业动态及投资策略，指出当前估值尚未见底，建议投资者等待配置机会。

市场表现

• 中信非银指数：上周涨幅为-1.68%，跑输沪深300指数1.51%。
• 证券板块：上周涨幅-0.46%，跑输沪深300指数0.30%。
• 保险板块：上周涨幅-3.62%，跑输沪深300指数3.45%。
• 行业整体情况：
  • 上证综指涨幅0.54%
  • 沪深300指数涨幅-0.17%
  • 证券板块跌幅最大为东兴证券（-9.42%）
  • 保险板块跌幅最大为中国太保（-6.53%）

行业动态

证券行业动态

1. 证券公司经营数据：

   • 2015年证券公司全年营收5752亿元，同比增长121%
   • 净利润2448亿元，同比增长153%
   • 预计2016年全行业营收将下降15%-20%

2. 政策与市场变化：

   • 证监会核准7家适用新规的IPO企业
   • 新三板挂牌公司转让意向平台计划2月上线
   • 类金融企业挂牌新三板被暂停
   • 招商证券调整两融业务规则，预警线、平仓线各下调10个百分点

3. 券商动态：

   • 国信证券收到配股申请中止审查通知
   • 太平洋证券收到云南证监局暂停新开证券账户通知
   • 长江证券被责令增加研究报告合规检查频率
   • 东吴证券完成非公开发行股票登记托管
   • 申万宏源恢复非公开发行股票审查
   • 光大证券2015年净利润同比增长273.85%

保险行业动态

1. 政策与市场变化：

   • 人社部回应养老金入市，强调不承担调节股市功能
   • 保监会开展地毯式排查，严防非法集资等风险
   • 上海保险交易所筹备工作启动
   • 保监会拟全面限制3年以内高现价产品

2. 保费收入情况：

   • 2015年前12月，四家上市险企保费收入均有所增长
   • 中国平安总保费收入同比增长18.26%，增速最高
   • 中国太保总保费收入增速为6%，最低

3. 利率与投资端影响：

   • 利率下行对保险产品吸引力提升，但投资端资产再配置压力存在
   • 预计2016年内含价值增速为25%，评估价值增速为15%
   • 当前行业估值对应16年P/EV约1.1倍，具有安全边际

投资策略

证券板块

• 估值分析：券商股自2015年12月底连续下跌后，板块PB降至1.9X，大型券商PB降至1.3X-1.4X，处于历史偏低水平。
• 短期观点：板块缺乏新的催化剂，短期表现谨慎，建议等待大盘企稳后入场。
• 中长期观点：证券行业受益于金融改革与资本市场改革，发展前景良好。
• 重点推荐公司：
  • 华泰证券：互联网战略成功，客户资源为核心竞争力，大资管与特色并购稳步推进
  • 广发证券：积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著
  • 国元证券：实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改和安徽省国企改革

保险板块

• 投资价值：当前估值水平具有一定安全边际，建议关注保险板块。
• 重点推荐顺序：新华保险 > 中国太保 > 中国人寿 > 中国平安
• 盈利预测与推荐评级：
  • 广发证券：推荐，16年PE 9.93
  • 国元证券：推荐，16年PE 12.80
  • 华泰证券：推荐，16年PE 11.71
  • 新华保险：推荐，16年PE 10.69
  • 中国平安：推荐，16年PE 7.83

本周重点推荐组合

• 上周重点推荐组合取得绝对收益-0.9%，跑赢行业基准0.8%
• 本周重点推荐组合及权重：
  • 华泰证券：15%
  • 广发证券：15%
  • 国元证券：15%
  • 中国平安：25%
  • 新华保险：30%

总结

• 当前非银行金融板块估值处于历史低位，但市场缺乏催化剂，建议谨慎对待。
• 证券行业2015年业绩亮眼，但2016年面临营收下滑压力，中长期前景良好。
• 保险行业受益于利率下行带来的保费增长预期，同时估值具备安全边际，具备投资价值。
• 重点推荐公司包括华泰证券、广发证券、国元证券、中国平安和新华保险。