20130717-华泰证券-基本面尚未见底_关注政策变化_13页_1mb

报告摘要

2013年7月17日发布的行业中期投资策略报告指出，煤炭行业面临宏观经济疲软、需求低迷、供给过剩、进口煤冲击等多重压力，整体基本面尚未见底。在此背景下，行业评级维持“中性”，短期内煤炭股的波动主要依赖政策预期变化，而非基本面或流动性驱动。

经济复苏乏力：上半年经济反弹动能不足，房地产和基建投资增速放缓，叠加国五条政策及影子银行清理，经济复苏进入“债务紧缩需求”阶段，底部为一个时间区间。
煤炭行业基本面承压：需求端持续低迷，供给端进入产能释放期，叠加进口煤冲击，导致煤炭行业库存高企，煤价面临下行压力。
煤价走势分析：
- 动力煤：目前秦皇岛煤价605元/吨，基本处于盈亏平衡点，成本支撑下下行空间有限。
- 炼焦煤：综合成本约800元/吨，主流价格仍为1080元/吨，盈利尚可，但钢价走低及供给过剩导致价格仍有下行压力。
- 无烟煤：三季度进入尿素消费淡季，预计价格承压，盈利能力下降，存在下跌空间。
流动性驱动减弱：以往流动性宽松推动煤炭股上涨的逻辑已不可持续，央行货币政策以存量债务滚动为主，而非拉动投资。
政策预期为短期机会：一旦经济下行触及政府底线，可能出台“稳增长、保就业”刺激政策，带来短期交易性机会，但不足以改变供给过剩格局，煤价上涨缺乏动力。
投资策略：若市场出现反弹，重点把握两条主线：
- 业绩弹性较大的焦煤个股：冀中能源、潞安环能、盘江股份；
- 未来成长性突出的个股：山煤国际、永泰能源。

重点推荐个股：
- 冀中能源：地处焦煤主要消费市场，业绩弹性大，预计2013-14年EPS分别为0.6元/0.65元。
- 潞安环能：国内最大的喷吹煤企业，享受15%税收优惠，集团资产注入预期强，预计2013-14年EPS分别为0.9元/0.96元。
- 盘江股份：西南地区最大的炼焦煤生产企业，掌握市场定价权，预计2013-14年EPS分别为0.48元/0.52元。
- 永泰能源：技改矿投产推动高成长，积极进军页岩气领域，预计2013-14年EPS分别为0.55元/0.6元。
- 山煤国际：整合矿陆续投产，未来三年煤炭产量年复合增速30%，集团资产注入预期强烈，大股东增持彰显信心，预计2013-14年EPS分别为1.2元/1.7元。