20220419-浙商证券-麒盛科技-603610.SH-麒盛科技年报点评_盈利能力稳步修复_收入成长驱动多元_5页_1mb

麒盛科技2021年报总结

核心内容概述

麒盛科技（603610）2021年年报显示，公司盈利能力稳步修复，收入成长驱动多元发展。2021年公司实现营业收入29.67亿元，同比增长31.28%，归母净利润3.57亿元，同比增长30.61%。Q4单季营收7.89亿元，同比增长14.64%，归母净利1.06亿元，同比增长27.13%。公司正积极拓展海外市场和内销渠道，同时推进智能工厂建设以提升效率。

主要观点

海外市场表现强劲

• 海外业务增长显著：2021年公司境外收入达到27.54亿元，同比增长32.53%。其中，美国市场是主要增长动力，公司第一大客户TSI收入贡献约14.73亿元，同比增长38%。
• 海外产能释放：越南工厂2021年产能爬坡至30-40万张/年，2022年预计提升至50-60万张/年；墨西哥工厂已于2021年Q3投产，有助于转移出口订单，增强客户溢价能力。
• 市场前景良好：美国智能电动床渗透率仍较低，提升空间大，公司海外业务有望保持15%-20%的稳定增长。

内销业务初具规模

• 内销收入增长：2021年境内收入为1.27亿元，同比增长9.33%，占总收入比例4.3%，仍处于起步阶段。
• 渠道拓展策略：电商渠道增长较快，但线下经销进展缓慢。公司通过冬奥会营销、养医护智慧康养模式和酒店新业态等多渠道策略，提升品牌认知与市场渗透。
• 冬奥会营销助力：作为北京冬奥会和冬残奥会唯一的智能电动床供应商，公司为赛事提供6000多张智能电动床及20个睡眠体验仓，进一步提升品牌影响力。

产品结构与盈利能力

• 智能电动床为主力产品：2021年智能电动床收入26.22亿元，同比增长34%，销量147.68万张，同比增长31%，销售均价微升至1775.63元/张。
• 提价策略成功：2021年7月起，公司与主要客户协商提价约10%，有效对冲原材料涨价影响，毛利率稳步提升。
• Q4毛利率提升：2021年Q4毛利率为38.28%，同比提升3.05个百分点，反映公司盈利能力增强。

关键信息

财务数据

• 2021年营收：29.67亿元，同比增长31.28%
• 2021年归母净利：3.57亿元，同比增长30.61%
• 2021年扣非净利：3.17亿元，同比增长36%
• 2021年Q4营收：7.89亿元，同比增长14.64%
• 2021年Q4归母净利：1.06亿元，同比增长27.13%
• 2021年Q4扣非净利：0.74亿元，同比增长14.26%

投资预测

• 2022-2024年营收预测：35.85/43.09/52.17亿元，同比增长20.84%/20.18%/21.07%
• 2022-2024年归母净利预测：4.37/5.22/6.18亿元，同比增长22.28%/19.58%/18.36%
• PE估值：2022年11.49倍，2023年9.61倍，2024年8.12倍，维持“买入”评级。

成本与费用

• 提价措施：2021年7月开始实施，成功对冲原材料涨价影响。
• 费用率变化：2021年Q4期间费用率26.78%，同比上升1.08个百分点，主要因冬奥会营销投入增加。
• 销售费用率：2021年Q4为12.65%，同比上升3.76个百分点。
• 管理+研发费用率：9.31%，同比下降1.61个百分点，受益于规模效应。
• 财务费用率：4.82%，同比上升1.07个百分点，主要因人民币升值导致汇兑亏损。

现金流

• 2021年经营现金流净额：1.49亿元，同比增长96%
• 2021年Q4经营现金流净额：1.87亿元，同比大幅增长
• 存货增长：2021年Q4存货7.86亿元，同比上升71%，预计公司提前备货。
• 应收账款增长：2021年Q4应收账款4.81亿元，同比增长61.22%，但账期管理能力较强。

风险提示

• 海外疫情持续蔓延
• 电动床行业竞争加剧
• 内销渠道开拓不达预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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