20240319-国盛证券-煤炭开采行业点评_产量下滑_进口高位_需求尚待启动_9页_796kb

生产情况：2024年1-2月原煤产量同比下滑42%，创历史新低，产能刚性导致增量有限。受安全生产检查影响，2024年原煤产量预计将进一步放缓，产能天花板已现。

进口情况：1-2月煤炭进口7452万吨，同比增长229%。进口增量主要受益于俄罗斯煤炭转向亚太、印尼产量超预期及零关税政策。预计2024年进口将维持稳定或小幅下滑，因欧洲需求恢复和印尼供应不确定性增加。

需求情况：1-2月规上工业发电量同比增长83%，火电增速加快显著，但水电、风电、太阳能发电增速放缓，核电增速由降转升。钢材粗钢产量同比增16%，但需求不及预期抑制焦煤补库，利润压力抑制下游库存提升。若需求恢复不及预期，煤价波动风险加大。

投资建议：短期重点推荐“煤电一体化”企业（如新集能源、中国神华）；待煤价企稳后关注晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源等重点标的，同时关注中特煤企业（如中煤能源、上海能源）。风险提示包括产量超预期、需求不及预期及进口波动。

关键判断：当前缺乏煤价大幅破位下跌及市场风格切换两大风险，板块调整是较好的机会。供给收缩与政策调整叠加，叠加需求阶段性提振，板块具备长期配置价值。