20260120-国盛证券-煤炭开采行业月报_25年产量微增_进口减_需求弱_26年关注美国_印尼煤炭市场机会_10页_1mb

煤炭开采行业总结

核心内容

2025年12月，中国煤炭行业在生产、进口和需求方面均出现显著变化。国内原煤产量同比下降1%，但进口量同比增长11.94%，火电发电量同比下降3.2%，粗钢产量同比下降10.3%。展望2026年，国内煤炭产量增长将主要依赖于新投产矿井，而进口则可能因印尼产量下降和美国需求上升而受到影响。

主要观点

1. 国内煤炭生产情况

• 12月原煤产量：规上工业原煤产量为4.4亿吨，同比下降1%，但月环比增长2.33%。
• 全年原煤产量：1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2%。
• 2026年展望：国内煤炭产量增长将几乎完全依赖新投产矿井，预计动力煤产量仅增加2000~3000万吨，达到38.5亿吨，同比增长约0.6%。
• 政策影响：2025年“反内卷”、“查超产”等政策推动市场格局重塑，2026年政策力度或进一步加强，现有矿井产能释放受限。

2. 煤炭进口情况

• 12月进口量：5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%。
• 全年进口总量：49027万吨，同比下降9.6%。
• 2026年展望：预计中国动力煤进口量总体保持稳定，但印尼政策收紧（如减产、提高国内需求、征收出口关税）将成为主要减量来源，美国需求上升或引发出口下滑。

3. 需求端表现

• 12月发电量：规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%。
• 火电发电量：同比下降3.2%，降幅较11月收窄。
• 清洁能源增长：水电、核电、风电、太阳能发电量增速放缓，但太阳能发电量仍保持较高增长（18.2%）。
• 粗钢产量：12月粗钢产量同比下降10.3%，全年粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%。

关键信息

• 美国市场变化：AI算力需求上升推动美国煤电发电量增长，2025年上半年美国煤电发电量同比增长15%。美国在建煤矿产能（动力煤+焦煤）仅590万吨/年，动力煤在建产能约105万吨/年。电厂库存下降至1.07亿短吨，低库存叠加需求增长，或将推动煤价和市场迎来历史性反转。
• 印尼市场变化：印尼主动收紧出口政策，如减产、提高国内需求、征收出口关税，预计减少出口量，支撑全球煤价。
• 其他出口国：澳大利亚出口量整体平稳，俄罗斯受运输成本和出口配额限制，竞争力受限。

投资策略

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 重点推荐：深耕智慧矿山的科达自控，以及困境反转的中国秦发。
• 重点关注：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备（已完成控股变更和资产置换）。

风险提示

• 在建矿井投产进度：若投产进度超预期，可能影响2026年产量增长。
• 下游需求：宏观经济下滑可能导致煤炭需求不及预期。
• 安检力度：春节前安检可能放松，导致坑口产量超预期增长。
• 统计数据：部分数据为自行测算，可能存在误差。

投资评级说明

• A股投资建议：买入、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。

重点标的（部分）