20220704-东兴证券-非银行金融行业跟踪_市场核心指标平稳上行_板块估值修复持续性可期_13页

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

市场表现

• 非银板块：6月27日至7月1日，非银板块整体下跌1.30%，排名申万一级行业第29位。
• 证券板块：下跌1.45%，跑输沪深300指数（1.64%）。
• 保险板块：下跌1.13%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：
  • 券商：第一创业涨幅最大（5.22%），国盛金控涨幅为0%。
  • 保险公司：中国太保微涨0.09%，中国平安下跌0.96%，中国人寿下跌2.42%，中国人保下跌3.46%，天茂集团下跌5.28%。

市场指标

• 日均成交额：本周环比大增千亿，达到1.2万亿。
• 两融余额：6月30日续升至1.6万亿，创近期新高。
• 北上资金：自6月起呈现大幅净流入，对板块形成正向催化。

主要观点

证券行业

• 核心指标上行：成交量和两融余额持续上行，增强二季度后半段及三季度业绩上行的确定性。
• 估值修复：若核心指标与市场表现形成有效正反馈，板块估值修复在时间和空间层面均有期待。
• 头部机构优势：在业务同质化背景下，头部机构的护城河有望持续存在并拓宽，具备更高的估值溢价。
• 投资建议：继续首推行业龙头中信证券，其当前估值仅1.37xPB，业绩增长确定性强，ROE自2019年起持续上升。
• ETF互联互通：内地与香港互联互通下的ETF交易将于7月4日启动，证券ETF投资价值提升。

保险行业

• 产品差异化：新主力产品推动险企拓展细分市场，疫情缓解下有望实现保费脉冲式增长。
• 渠道改革：代理人展业趋于正常，配合增员发力，Q3负债端值得期待。
• 政策支持：养老第三支柱和康养产业链持续获得政策支持，有助于缓解行业转型压力。
• 市场重构：险企在金融科技和差异化产品战略上的尝试将加速市场重构。
• 投资周期拉长：保险标的投资周期拉长，预期收益率下降，是大概率事件。
• 监管关注：仍建议密切关注监管政策变化。

关键信息

政策动态

• 央行：通胀前景稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。
• 证监会：批准ETF纳入互联互通机制，7月4日启动。
• 发改委：深化混合所有制改革，支持资本规范健康发展。
• 税务总局：落实税费支持政策，上半年预计新增退税减税降费约2.86万亿元。
• 其他政策：推动债券市场对外开放，支持中小企业和绿色转型。

个股动态

• 广发证券：公开发行短期公司债券，获证监会同意注册。
• 红塔证券：完成首次公开发行A股，总股本增加。
• 中信证券：放弃华夏基金10%股权优先购买权，构成关联交易。
• 信达证券：独立上市申请获证监会通过。
• 锦龙股份：非公开发行股票，用于偿还借款和补充流动资金。
• 越秀金控：新设融资租赁子公司，完成工商注册登记。

行业大事

• 未来3-6个月：无重大行业事件预告。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行及非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

分析师承诺

• 所有报告内容均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
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