20220704-国信证券-保险业2022年中期策略暨7月投资策略_财险基本面向好_寿险估值修复_8页_439kb

保险业2022年中期策略暨7月投资策略总结

核心内容

本报告对2022年保险行业进行了中期策略分析，重点围绕财险和寿险两个板块展开，提出了对保险行业维持“超配”评级的建议，并对主要公司进行了盈利预测和投资评级。

主要观点

财险板块

• 基本面向好：车险保费增速保持良好，预计全年增长5-10个点，有望实现大个位数增长。
• 综合成本率稳定：预计全年综合成本率可降至97%，成本控制能力增强。
• 大灾风险可控：2022年上半年大灾影响较小，但下半年尤其是7、8、9月仍需关注。
• 盈利弹性：ROE有望冲刺12%，PB可能达到1倍，因此维持买入评级，目标价为9.6-11.7港币。

寿险板块

• 估值修复逻辑：寿险企业当前估值受2021年地产资产风险影响，处于历史低位，但随着稳增长政策的推进，资产端风险有望降低，估值修复可期。
• 销售业绩逐步改善：代理人规模已降至2015年水平，销售压力有所缓解，新业务价值增速有望环比改善。
• 利率影响显著：寿险股价与长端利率变动密切相关，长端利率上升有助于提升估值。

关键信息

行业整体表现

• A股表现：6月保险板块整体上涨，中国人寿涨幅最大，达25.07%。
• H股表现：6月H股保险板块表现优于A股，中国财险涨幅7.09%，中国人寿13.46%。
• 利率变化：全球主要国家和地区长期利率普遍上行，尤其是中国、美国、德国等，为寿险估值修复提供支撑。

公司投资建议

• 中国平安：维持买入评级，2022年EPS预测为6.65元，PEV估值为0.57。
• 中国财险：维持买入评级，2022年EPS预测为1.15港元，PB有望达到1倍。
• 中国人寿：维持买入评级，2022年EPS预测为2.11元，PEV估值为0.62。
• 中国太保：维持买入评级，2022年EPS预测为2.35元，PEV估值为0.41。
• 新华保险：维持买入评级，2022年EPS预测为5.30元，PEV估值为0.36。
• 友邦保险：维持买入评级，2022年EPS预测为0.66港元，PEV估值为0.36。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、疫情反复、物价上涨等。
• 利率风险：低利率环境可能对寿险企业利差产生负面影响。
• 车险保费下滑风险：若车险保费增速不及预期，可能影响整体盈利能力。

行业投资策略

• 维持超配评级：基于稳增长政策的推进和利率环境的改善，保险行业整体具备配置价值。
• 关注估值修复：寿险板块估值处于历史低位，资产端风险下降，具备较强的修复空间。
• 重视盈利弹性：财险板块盈利弹性较大，ROE和PB指标均有提升潜力。

表现回顾

• A股表现：6月保险板块整体上涨，中国人寿涨幅最大。
• H股表现：6月H股保险板块表现优于A股，中国财险、中国人寿等个股涨幅显著。
• 市场波动：6月A股和H股市场波动相对较小，保险股相对收益突出。

行业驱动因素

• 新单销量：重疾险销售下滑导致新业务价值增速持续走低。
• 利率变化：长端利率上升对寿险企业估值修复具有积极影响。
• 政策支持：稳增长政策有助于降低资产端风险，提升行业估值。

结论

综合来看，保险行业在2022年中期展现出向好的迹象，特别是财险板块基本面向好，寿险板块估值修复逻辑成立。在政策和利率环境的支持下，保险行业整体具备配置价值，建议投资者对保险板块维持“超配”评级。