20220704-华泰期货-铝半年报_投产平稳释放_铝价重心趋向成本线_26页_2mb

铝市下半年展望及策略分析

核心内容概览

2022年下半年铝市场的主要矛盾在于供应增量与消费恢复之间的匹配程度。预计国内电解铝产量将同比增长约5%，而消费量仅增长约0.4%，导致全年铝市过剩约20万吨。铝价走势预计偏弱震荡，运行区间在17000-20000元/吨，建议跨品种空配。

主要观点

• 全球供需格局：海外铝市场受高能源成本与库存去化支撑，但面临能源危机与政策不确定性，预计下半年由供不应求转为供需紧平衡。
• 国内供需变化：国内电解铝产量预计增长5%，但消费复苏缓慢，主要受地产低迷与出口下滑影响，铝价趋势性走弱。
• 成本端分析：氧化铝供应将偏向过剩，预焙阳极价格存在回落空间，铝土矿供应仍维持紧张状态。
• 消费端亮点：新能源及新基建领域将成为铝消费的主要增长点，特别是特高压电网建设对铝线缆需求的拉动作用显著。
• 库存变化：国内电解铝社会库存预计缓慢累库，LME库存持续去库，需关注海外挤仓风险。

关键信息总结

供应端

• 电解铝产能释放：2022年下半年，广西、云南、内蒙、甘肃等地新增产能将逐步释放，预计全年电解铝产量达4040万吨，同比增加约5%。
• 高成本地区影响：部分高成本地区如河南、重庆、广西等地可能因铝价弱势而出现亏损，投产计划可能延后。
• 海外减产与政策：欧洲能源危机导致部分电解铝产能减产，印尼禁止铝土矿出口，欧盟对中国铝制品征税，均影响全球铝产业链稳定。

成本端

• 氧化铝价格走势：预计下半年氧化铝价格在2800-3000元/吨之间波动，受供应增加与需求增长不及预期影响，可能偏过剩。
• 预焙阳极价格：受石油焦价格上涨影响，上半年阳极价格上升，预计下半年价格将有所回落。
• 铝土矿供应紧张：国内铝土矿产量同比减少35.78%，进口依赖度上升，印尼禁运政策加剧供应紧张。

消费端

• 房地产消费疲软：1-5月房地产相关数据持续下滑，但政策支持下部分城市销售面积回升，预计下半年房地产消费将边际回暖。
• 汽车行业复苏：汽车产销量在疫情缓解后有所回升，新能源汽车对铝消费有托底作用。
• 家用电器消费平淡：家电产量同比小幅下降，但疫情缓解与政策刺激有望推动下半年消费复苏。
• 新能源及新基建：特高压电网、新能源汽车充电桩等新基建项目将带动铝消费，成为下半年亮点。

库存情况

• 国内库存：截至6月28日，国内电解铝社会库存为74.6万吨，较年初下降6.63%，预计三季度库存将由去库转为累库。
• LME库存：持续刷新历史低位，受能源价格高位波动与海外减产影响，库存去化趋势仍将持续。

策略建议

• 单边操作：建议在17000-20000元/吨区间进行波段操作。
• 跨品种空配：建议关注铝与其他大宗商品的跨品种配置，如空配铜等。
• 套利策略：可考虑内外正套策略，利用内外盘价差进行套利操作。

风险提示

1. 海外能源危机再度爆发，导致电解铝减产。
2. 消费复苏快于预期，推动铝价上涨。
3. 美元流动性宽松，缓解市场压力。
4. 国内电解铝投产不及预期，影响供应增长。

图表与数据支持

• 图1-4：展示SHFE与LME铝锭价格走势、升贴水变化，为市场趋势提供直观依据。
• 图5-6：全球与欧洲电解铝产量分布，显示全球供需格局。
• 图7-14：电解铝、氧化铝、预焙阳极及铝加工各板块产量与库存变化，反映市场实际运行情况。
• 表1-5：提供国内电解铝投产计划、海外减产情况及供需平衡数据，为分析提供数据支持。

总结

2022年下半年，铝市场将面临供应增量与消费复苏不匹配的挑战，预计铝价偏弱震荡，建议采取跨品种空配策略。国内电解铝产量将稳步增长，但消费端因地产与出口疲软而难以支撑，整体需求偏弱。成本端因氧化铝供应增加与阳极价格回落，对铝价形成下行压力。新能源及新基建将成为铝消费增长的主要动力，但短期内难以对冲整体需求疲软。库存方面，国内电解铝库存预计由去库转为累库，LME库存持续去库，需关注海外风险。整体来看，铝市面临多重挑战，需谨慎操作。