20220221-东兴证券-非银行金融行业跟踪_当前应重点关注市场核心指标边际变化_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了非银行金融行业在2022年2月的市场表现及未来发展趋势，重点关注证券和保险两大板块的核心指标变化、行业动态及投资建议。

市场表现：
- 本周市场成交量快速回落，日均成交额环比减少700亿至8438亿，连续多日未突破万亿。
- 两融余额周内先降后升，最终持平于1.72万亿，市场仍显低迷。
- 2022年1月新增投资者132.43万，同比减少36.8%，环比减少3.6%。
- 非银板块在2月14日至18日下跌3.93%，证券板块下跌5.08%，保险板块下跌2.13%，均跑输沪深300指数（1.08%）。
行业趋势：
- 全面注册制趋势下，供给增速加快，若需求不匹配，供需不平衡问题可能持续。
- 券商虽受益于注册制红利，但仍需关注市场核心指标的边际变化。
- 短期建议关注东莞证券能否成功过会对锦龙股份及板块的影响。
投资建议：
- 中长期建议关注大财富管理与“泛投行”共振的“成长性”机会。
- 首推行业龙头中信证券，其当前估值仅1.70xPB，ROE自2019年起持续上升，接近海外头部投行水平。
关键影响因素：
1. 国企改革与激励机制的市场化程度；
2. 财富管理转型节奏与竞争者（如银行、互联网平台）的战略走向；
3. 业务结构、公司治理能力及风控水平。

市场表现：
- 上市险企2022年1月原保费数据中，仅人保寿险和新华保险实现正增长，增长主要来自储蓄型产品。
- 产险复苏快于寿险，寿险板块基本面仍未显著改善。
- 保险标的投资周期拉长是大概率事件。
行业趋势：
- 偿二代二期新规施行、疫情反复及代理人流失，使险企展业难度仍处于高位。
- 居民消费观念变化持续压制高margin长期保障型产品需求，行业拐点尚未出现。
- 若十年债利率趋势性上行，寿险公司将受益于利率弹性，估值修复可能继续；若利率企稳或下行，财险标的更具优势。
投资建议：
- 建议关注中国财险。

非银板块：
- 2月14日至18日下跌3.93%，在申万一级行业分类中排名垫底。
- 证券板块下跌5.08%，保险板块下跌2.13%。
个股表现：
- 券商涨幅前五：锦龙股份（7.32%）、国盛金控（0.33%）、哈投股份（-0.17%）、华鑫股份（-0.24%）、国金证券（-0.28%）。
- 保险公司普遍下跌，其中中国人寿跌幅最大（-3.32%）。

政策动态：
- 银保监会发布《融资租赁公司非现场监管规程》，明确监管职责分工和内容。
- 证监会发布《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》。
- 国家统计局发布1月CPI和PPI数据，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%。
个股动态：
- 红塔证券：股东解除质押，剩余质押股份3.79亿股。
- 西部证券：完成次级债发行，注册资本增至80亿元。
- 华铁应急：追认关联交易，涉及子公司股权转让。
- 瑞达期货：完成工商变更登记，注册资本微增。
- 南华期货：2021年净利润增长157.61%。
- 东方财富：完成短期融资券发行，金额20亿元。
- 中信证券：越秀金控增持，持股比例增至7.2669%。
- 中原证券：2021年净利润同比增长385.57%，但计提资产减值准备2.19亿元。
- 中国人保：社保基金减持，减持比例达1.6005%。
- 永安期货：募集资金账户销户，完成募资计划。
- 香溢融通：为子公司提供担保，金额达13.5亿元。

行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。