20210322-美尔雅期货-铜周报_关注下游补库进度_铜价区间震荡_26页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年3月铜价的走势，从宏观面、产业基本面、其他要素等角度出发，探讨了铜价的未来趋势。

主要观点

宏观面

• 美联储政策：鲍威尔在FOMC会议上重申宽松立场，维持利率不变，同时上调了核心PCE通胀预期和经济增速预期。美国经济增长和通胀存在超预期风险，但实际利率上升和美元指数反弹对铜价形成压制。
• 市场风险偏好：受欧洲疫情反弹和美债收益率上升影响，市场风险偏好受到压制，但铜价表现相对坚挺，维持区间震荡格局。
• 经济复苏预期：随着疫苗接种推进和财政刺激落地，经济复苏预期增强，但近期美国国债收益率曲线陡峭，对商品价格形成压力。

产业基本面

• 铜精矿供给：
  • 全球铜矿产量恢复缓慢，2020年1-12月全球铜市供应短缺139.1万吨。
  • 中国铜矿砂及其精矿进口量在2020年12月同比下滑2.25%，2021年1-2月累计进口53.18万吨，同比减少9.09%。
  • SMM进口铜精矿指数（周）报32.8美元/吨，较上周上涨0.73美元/吨，TC博弈依然焦灼，但随着新扩建铜矿的释放，市场有望逐步缓解。
• 精炼铜产量：
  • 2021年1-2月国内精铜产量163万吨，同比增长12.3%。
  • 精炼铜进口量1-2月为53.18万吨，同比减少9.09%，显示国内精铜自给能力增强。
• 废铜供给：
  • 2020年12月我国铜废碎料进口11.67万吨，同比增长63.41%。
  • 2021年固体废物零进口政策实施，废铜批文总量保持低位，再生铜原料可自由进口，但政策执行仍需时间。
• 消费端：
  • 空调市场：2020年2月空调累计产量2940.4万台，同比增长70.8%；销量亦保持较高增长，预计二季度继续主动补库。
  • 汽车行业：2020年汽车产销小幅下降，但2021年2月汽车产销同比大幅增长，新能源汽车表现尤为亮眼，连续8个月刷新历史记录。
  • 房地产市场：2020年2月房屋竣工面积累计增长40.4%，新开工面积增长64.3%，房地产市场景气度较高，但三道红线政策对竣工周期产生影响。

其他要素

• 库存情况：
  • 三大交易所铜库存增至36.32万吨，LME库存减少，注销仓单库存增加，海外需求驱动仍在。
  • 国内库存拐点尚未到来，但累库速度和高度不及往年，预计即将迎来去库表现。
• CFTC非商业净持仓：
  • 铜价高位震荡，基金多头持续减仓，净多头头寸降至去年9月以来新低。
• 升贴水与基差：
  • LME铜现货升水回落至个位数，注销仓单占比降至12%左右，但库存减少带动升水反弹。
  • 国内现货升贴水维持在贴水水平，市场交投活跃度尚可，显示下游消费的刚需支撑。
  • 基差为-119元/吨，显示铜价贴水状态。

关键信息

• 铜价走势：上周铜价维持区间震荡，围绕67000元/吨波动，周内价格重心上移。
• 未来展望：铜价短期内仍可能维持区间震荡，但下方支撑和重心有所上移，预计区间在65500-68500元/吨。
• 企业补库：下周市场将重点关注现货企业补库进度，若补库积极，铜价有望进一步上涨。

策略建议

• 短期内铜价受宏观和基本面因素影响，维持区间震荡。
• 关注企业补库进度和铜精矿TC博弈情况，若需求端出现实质性改善，铜价有望突破震荡区间。
• 基于当前供需格局，建议投资者关注65500-68500元/吨的震荡区间，把握短期波动机会。

数据图表参考

• 三大经济体PMI、CPI、GDP
• 美元指数走势
• 全球矿山产量与产能利用率
• 铜精矿进口数量当月值与累计值
• 精炼铜进口量当月值与累计值
• 保税区铜库存变化
• CFTC非商业净持仓变化
• LME与国内现货升贴水走势
• 基差走势图及季节性变化

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