20230713-安信证券-招商南油-601975.SH-二季度业绩超预期_成品油运价拐点渐近_5页_798kb

招商南油公司动态分析总结

关键业绩数据

• 上半年度归母净利润预计81-87亿元，同比增长8683%-10066%。
• 二季度归母净利润预计404-464亿元，同比增长2265%-4086%。
• 上半年度扣非归母净利润预计80-86亿元，同比增长9345%-10796%。
• 二季度扣非归母净利润预计407-467亿元，同比增长3133%-5069%。
• 主要驱动因素：外贸经营运价高于行业、内贸油化气船队表现优异、美元升值带来的汇兑收益。

市场前景

• 全球石油需求企稳回升，2023年第三季度和第四季度需求预测分别为10203百万桶/天和10325百万桶/天。
• 成品油制裁加强，欧盟限制STS过驳和AIS关闭行为，贸易格局重构持续推进。
• 中国成品油出口利润扭亏为盈，可能带来新增量。
• 运价景气周期明确，看好下半年运价上行。

投资建议

• 评级：买入-A，维持不变。
• 6个月目标价：394元。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润预计分别为1913亿元、2427亿元、2567亿元。
• 当前股价PE为76-60-57倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 海外经济衰退，全球需求恢复不及预期。
• 俄乌冲突地缘政治变化导致运距取消或供给超预期增长。
• 行业新增订单和船台交付可能引发供给过剩。

财务预测摘要

• 2023-2025年EPS预计：2023年0.39元，2024年0.44元，2025年0.50元。
• ROE、ROA和ROIC持续增长，显示盈利弹性可观。
• 估值指标：PE从76倍降至57倍，PB从25倍降至12倍。