20230119-国海证券-招商南油-601975.SH-点评报告_业绩增长兑现_周期上行继续_5页_369kb

招商南油（601975）点评报告总结

核心内容

招商南油（601975）作为亚洲领先的成品油运输企业，近期发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润14.1亿至14.7亿元，同比增长375.64%至395.88%。公司2022年第四季度业绩受汇率波动影响略有下滑，但整体表现基本符合预期。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩大幅增长：公司全年净利润显著上升，主要受益于油运周期上行及国内成品油出口增加。
• Q4业绩波动：由于人民币升值，Q4净利润环比略有下降，但整体仍处于合理区间。
• TCE水平稳定：Q3和Q4的TCE（运费收入）分别为46,493美元/天和44,404美元/天，环比下降4.49%，与行业走势一致。

行业分析

• 国内成品油出口替代：2023年2月起，俄罗斯成品油出口禁令生效，国内成品油出口有望替代部分俄油出口，提升运距和运量。
• 出口配额增加：2023年中国首批成品油出口配额达1899万吨，同比增加46.08%，为行业带来新的增长点。
• 油运周期上行：当前MR船型在手订单比例仅为4.7%，未来三年运力供给持续下降，叠加船龄老化，行业有效供给不足，周期上行趋势初现。

盈利预测

• 财务指标预测：
  • 营业收入：2022年预计52.91亿元，2023年67.20亿元，2024年74.59亿元。
  • 归母净利润：2022年预计14.22亿元，2023年24.11亿元，2024年28.86亿元。
  • 每股收益：2022年0.29元，2023年0.50元，2024年0.59元。
  • PE估值：2022年15.05倍，2023年8.87倍，2024年7.42倍。
• 盈利增长：净利润增长率显著，2022年同比增长380%，2023年预计增长70%，2024年预计增长20%。

财务健康度

• 资产结构：资产总计从2021年的87.54亿元增长至2024年的157.09亿元，显示公司规模扩张。
• 负债情况：负债合计从2021年的28.52亿元降至2024年的29.48亿元，流动性增强。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022年达15.32亿元，2023年预计26.37亿元，2024年30.14亿元，显示公司运营能力提升。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为4.41元，2022年PE为15.05倍，2023年PE降至8.87倍，2024年进一步降至7.42倍。
• 市场表现：2023年1月19日，招商南油相对沪深300指数表现略优，1M涨幅8.4%，3M涨幅-27.5%，12M涨幅118.3%。
• 市场数据：
  • 52周价格区间为1.70-6.25元。
  • 总市值为214.01亿元，流通市值相同。
  • 日均成交额为276.10百万元，近一月换手率为2.40%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司业绩增长兑现，行业周期上行趋势明确，国内出口替代效应显现，未来增长可期。

风险提示

• 出口不及预期：若中国成品油出口未达预期，可能影响运量和运距增长。
• 运力供给超预期增长：若新船订单增加，可能削弱行业景气度。
• 汇率波动：人民币升值可能对公司利润产生负面影响。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响油运市场。
• 安全事故：航运安全问题可能对运营造成冲击。

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重买方视角，挖掘有定价权的优质公司。
• 李然：主攻航运板块，提供产业链景气度分析，挖掘高弹性周期机会。
• 团队其他成员：涵盖航空、物流、快递等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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