20220622-华鑫证券-食品饮料行业2022年中期投资策略_精选白酒个股_大众品边际改善_39页_2mb

食品饮料行业2022年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦2022年食品饮料行业的中期投资策略，重点推荐白酒和大众品板块，认为白酒板块下半年将加速恢复，大众品板块存在边际改善机会。分析师建议投资者关注高端酒、次高端酒和地产酒的结构性机会，同时重视休闲食品和调味品的复苏潜力。

主要观点

白酒板块

• 下半年加速恢复：白酒板块预计在下半年加快动销和控库存，为中秋国庆旺季蓄势，全年任务完成概率较高。
• 高端酒表现稳健：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳定，茅台高质量发展，五粮液批价有望突破千元，泸州老窖注重品牌复兴和全国化布局。
• 次高端酒加速追赶：次高端酒企如山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等表现亮眼，预计全年继续增长，控库存和挺价是关键。
• 地产酒分化明显：地产酒企业如古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒等省内消费升级受益，省外扩张效果显著，寻找预期差标的。

大众品板块

• 边际改善机会：休闲食品及卤制品因低基数和疫情后复苏，下半年利润有望改善。建议关注盐津铺子、绝味食品、涪陵榨菜等。
• 啤酒行业横盘：啤酒行业进入横盘状态，但高端化进程仍在继续，下半年有望迎来弹性机会。
• 调味品行业景气度回升：调味品行业整体有所分化，主要企业经营逐月向好，预计下半年有望边际改善。

关键信息

行业数据

• 白酒行业：2021年销售收入6033亿元，同比增长18.6%；利润总额1702亿元，同比增长33%。
• 啤酒行业：2010-2021年产量年均复合增长率（CAGR）为-2.1%，2021年产量恢复增长，但2022年5月产量同比下滑0.7%。
• 调味品行业：2022Q1调味品营收同比增长10%，增速环比下降11%；主要企业2021Q4提价传导良好。

投资策略

• 推荐标的：白酒板块推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、伊力特、金徽酒等；大众品板块推荐盐津铺子、绝味食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、天味食品、中炬高新等。
• 两条主线：1）弹性角度：关注白酒板块及大众品中的高成长赛道；2）确定性角度：关注白酒龙头和大众品中的稳定增长企业。

风险提示

• 疫情对消费的拖累
• 重点公司业绩不及预期
• 白酒政策调整
• 竞争进一步加剧
• 产品提价不及预期
• 因疫情等不可抗力因素导致外资流出

行业评级及策略

• 行业评级：维持2022年食品饮料行业增持评级。
• 白酒板块：推荐高端酒、次高端酒及地产酒，强调品质、渠道优化和品牌升级。
• 大众品板块：关注休闲食品和调味品，尤其是低基数下的复苏机会和高成长潜力企业。

图表与数据来源

• 图表1：预计十四五期间白酒销售收入达8000亿元，CAGR为6%。
• 图表2：预计十四五期间白酒产量达800万吨，CAGR为1.3%。
• 图表3：2021年规模以上白酒企业965家，预计十四五期间将不到1000家，龙头市占率提升。
• 图表4：2021年白酒利润总额达1702亿元，同比增长33%。
• 图表5：i茅台上线注册人数超1500万人。
• 图表6：i茅台线上销售产品包括茅台1935、珍品茅台、虎年茅台等。
• 图表7：茅台冰淇淋销售情况良好，上线当日售罄。
• 图表8：茅台冰淇淋三种口味，预计在全省配送。
• 图表9：贵州茅台批价长期站稳2500元以上，为五粮液提价提供可能。
• 图表10：国窖1573批价稳在915元左右，稳步上行。
• 图表11：预计十四五期间次高端整体规模超1000亿元。
• 图表12：主要次高端品牌规模一览，如习酒、郎酒、茅台系列酒等。
• 图表13：预计2025年酱酒规模将超2000亿元，其中高端酱酒1200亿元。
• 图表14：2021年酱酒收入约1350亿元，预计2025年将超2000亿元。
• 图表15：按规模将酱香企业分成四个梯队，贵州茅台位居第一。
• 图表16：主要酱酒企业产能扩张计划，如贵州茅台、习酒、郎酒等。
• 图表17：2022Q1青花系列收入保持高增长。
• 图表18：2022Q1舍得酒业招商进度持续推进。
• 图表19：2022Q1舍得招商质量改善。
• 图表20：次高端酒企合同负债仍有余力。
• 图表21：2022年内参保底目标24.5亿元，冲刺目标30亿元。
• 图表22：安徽省内消费升级受益者依次为古井贡酒、口子窖及迎驾贡酒。
• 图表23：省内消费升级驱动古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒增长。
• 图表24：金徽酒百元以上收入占比从2017年30%提升至2021年61%。
• 图表25：甘肃省内消费升级引领金徽酒营收增长。
• 图表26：主要地产酒省外扩张情况一览，如山西汾酒、洋河股份等。
• 图表27：山西汾酒和洋河股份省外扩张效果显著。
• 图表28：十四五期间预计地产酒省外占比将进一步提升。
• 图表29：2010-2021年啤酒产量CAGR为-2.1%。
• 图表30：2021年1月-2022年5月啤酒产量，二三季度为旺季。
• 图表31：2022Q1休闲食品企业留有余力应对二三四季度。
• 图表32：2021年休闲食品量价齐升，预计2022年前低后高。

总结

本报告对2022年食品饮料行业进行了中期展望，重点分析了白酒和大众品板块的发展趋势与投资机会。白酒板块以高端酒为核心，次高端酒加速追赶，地产酒分化明显，建议关注具备成长性和稳定性企业。大众品板块则强调休闲食品和调味品的边际改善机会，推荐具备高增长潜力的个股。整体上，行业维持增持评级，建议投资者把握白酒结构性行情和大众品拐点机会。