20230205-安信证券-1月经济金融数据展望_信贷开门红而社融延续回落_通胀小幅回升但无忧_11页_1mb

2023年1月经济金融数据展望总结

核心内容

2023年1月，中国经济金融数据呈现信贷开门红，但社融增速延续回落，M2同比增速预计小幅下降，CPI温和回升，PPI仍处负区间。整体经济呈现复苏迹象，但部分行业仍面临下行压力。

1. 金融数据展望

1.1 信贷情况

• 信贷开门红：预计1月人民币贷款新增约4.3万亿元，略高于上年同期的4.2万亿元。
• 社融增速回落：由于企业债净融资缩量，新增社融规模预计在5.4-5.5万亿元附近，低于去年同期的6.2万亿元。
• 社融存量增速：预计降至9.3%附近。
• 政策支持：1月10日央行、银保监会召开信贷工作座谈会，强调政策性金融工具和结构性货币政策工具的作用，节后国常会也推动经济稳步回升。
• 票据利率：持续震荡上行，反映信贷投放力度较强。
• 表外融资：
  • 信托贷款新增减少约500亿元。
  • 委托贷款新增约-100亿元。
  • 银行承兑汇票净融资增加约3000亿元。

1.2 M2增速

• M2同比增速：预计降至11.4%，较前值回落0.4个百分点。
• 支撑因素：信贷开门红及财政政策靠前发力。
• 回笼资金：政府存款预计回笼0.8-0.9万亿元。

1.3 直接融资

• 股票融资：新增约1200亿元。
• 企业债融资：净融资约800亿元，显著低于去年同期的5838亿元。
• 政府债融资：净融资预计在5500亿元附近。

2. 通胀展望

2.1 CPI

• CPI同比：预计升至2.2%。
• CPI环比：预计为0.8%。
• 主要因素：
  • 蔬菜和鲜果价格环比明显回升。
  • 国际油价震荡上行。
  • 猪肉和鸡蛋价格环比降幅扩大，形成负向拉动。

2.2 PPI

• PPI同比：预计回升至-0.5%。
• PPI环比：预计接近零。
• 预测依据：使用生产资料价格指数环比和油价环比进行回归，调整R²在90%以上。
• 生产资料价格指数环比：小幅回落0.3个百分点。
• 油价环比：上行3.2%，推动PPI小幅回升。

3. 经济数据展望

3.1 需求端

• 春节消费：
  • 国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。
  • 国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
• 汽车销售：
  • 1月汽车销售同比增速大幅回落，日均销量同比增速约为-34.6%。
• 工程机械需求：
  • 挖掘机销量预估1.3万台，同比下降46%，其中国内市场销量下降77%。
• 房地产销售：
  • 1月30大中城市商品房销售面积同比增速降至-40.0%，二线城市降幅扩大至-43.9%，三线城市降至-38.8%。

3.2 外需端

• 出口指标：
  • 1月新出口订单指数为46.1%，较上月回升1.9个百分点。
  • 韩国和越南出口增速边际改善，但整体仍偏弱。
  • 全球主要经济体1月PMI均有所回升，但出口仍处荣枯线以下。

3.3 生产端

• PMI生产指数：回升至49.8%，但改善幅度弱于需求端。
• 从业人员指数：回升至47.7%。
• 开工率：
  • 1月末上中游行业开工率多数改善。
  • 下游行业开工率大幅回落。
• 库存与价格：
  • 螺纹钢库存季节性回升，处于历史同期偏高水平。
  • 钢材和玻璃价格震荡上行，水泥价格小幅下行。
  • 粗钢产量环比小幅回落，同比增速延续下行。

4. 主要观点

• 信贷开门红：受政策支持和经济复苏影响，1月信贷规模有望实现开门红。
• 社融增速放缓：企业债融资缩量拖累社融规模，预计社融增速降至9.3%。
• M2增速回落：受去年同期高基数影响，预计M2同比增速降至11.4%。
• CPI温和回升：预计升至2.2%，但涨幅有限，通胀无忧。
• PPI仍处负区间：预计回升至-0.5%，但整体仍为负增长。
• 经济复苏初现：春节消费回暖，但部分行业如汽车、房地产销售仍面临压力。
• 出口边际改善：新出口订单指数回升，但全球需求仍偏弱。
• 生产复苏滞后：受春节假期影响，生产景气度回升幅度弱于需求端，节后复工复产节奏较快。

5. 关键信息

• 信贷：预计新增约4.3万亿元，社融规模约5.4-5.5万亿元。
• M2：预计同比降至11.4%，较前值回落0.4个百分点。
• CPI：预计同比升至2.2%，环比约0.8%。
• PPI：预计同比回升至-0.5%，环比接近零。
• 出口：新出口订单指数回升至46.1%，但整体仍偏弱。
• 房地产销售：30大中城市销售面积同比增速降至-40.0%，二三线城市降幅显著。
• 工程机械：挖掘机销量同比降幅扩大至46%，国内市场降幅达77%。
• 库存与价格：螺纹钢库存季节性回升，钢材和玻璃价格震荡上行，水泥价格小幅下行。

6. 风险提示

• 疫情发展超预期。
• 信用风险超预期。

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