20230205-华创证券-_债券周报_1月经济数据预测_数据_空窗期_或遭遇信贷_开门红__11页_1mb

债券周报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2023年1月的经济数据预测与债券市场环境，指出疫后经济恢复呈现结构性分化特征。尽管1月主要经济数据发布空窗，但信贷“开门红”预期较强，债市情绪偏强，流动性环境趋于宽松。同时，报告对CPI、PPI、新增信贷、新增社融等关键指标进行了预测，并提供了相关图表支持。

二、主要观点

1. 通胀数据预测

• CPI同比：预计1月CPI同比将上升至 2.1% 附近。
• PPI同比：预计1月PPI同比维持在 -0.7% 附近。

CPI分析

• 食品项：猪价为拖累项，预计1月同比下跌 5.6%，但节日效应推动蔬菜、水果和水产品价格上涨，预计食品项环比上涨 2.2%。
• 非食品项：油价跌幅收窄至 2.4%，服务消费需求强劲，预计非食品项环比上涨 0.4%，同比上涨 1.3%。
• 整体CPI：综合食品与非食品项，预计1月CPI环比上涨 0.7%，同比上涨至 2.1%。

PPI分析

• 主要大宗品价格：受开工淡季影响，价格变动有限。
• 海外因素：国际油价小幅上涨 3.2%，铜价上涨 2.1%，铁矿石价格涨幅收窄至 5.7%。
• 国内因素：煤炭价格变动不大，钢材价格上涨 3.2%，水泥价格下降 5.9%。
• PPI环比：预计1月PPI环比小幅下行至 -0.2%，同比维持在 -0.7%。

三、金融数据预测

1. 新增信贷与社融

• 新增信贷：预计1月新增信贷为 3万亿。
• 新增社融：预计1月新增社融为 3.6万亿。

2. 信贷结构分析

• 票据利率：1月票据直贴利率整体上行，半年期票据价格涨幅更大，与资金利差迅速收窄。
• 居民中长期信贷：受房地产销售低迷影响，预计1月居民中长期信贷同比仍低于往年。
• 企业债券融资：企业信用债券新增融资处于历史低位，取消发行规模创年内新高。
• 政府债券融资：政府债券融资规模低于去年同期，对社融增速构成拖累。

3. M2增速

• M2同比：预计1月M2同比增速回落至 11% 附近。
• 信贷与社融余额：信贷余额同比增速回落至 10.3%，社融存量增速回落至 8.7%。

四、关键信息总结

• 经济结构分化：1月生产恢复偏弱，消费边际改善，价格环比上行。
• 信贷“开门红”：年初信贷投放集中，预计新增信贷3万亿，社融3.6万亿。
• 数据验证延迟：1月主要经济数据发布空窗，验证需等到3月。
• 债市情绪：节后债市情绪偏强，流动性恢复稳定宽松。
• 风险提示：经济修复边际低于预期。

五、图表目录摘要

六、团队与联系方式

固定收益组核心成员

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，2019年加入）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，2018年加入）
• 分析师：张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

七、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在 -10% - 10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数 5%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在 -5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数 5%。

八、免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，不构成对任何证券的个人投资建议。投资者应自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。

九、联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522