深度报告-20210816-天风证券-食品加工行业深度研究_紫燕食品_佐餐卤制品领军者_产能拓展+全渠道融合+强供应链构筑公司行业壁垒_31页_2mb

紫燕食品总结

核心内容

紫燕食品是一家深耕卤制食品行业近三十年的企业，专注于佐餐卤制品的生产与销售，主打鸡、鸭、鹅、猪、牛、蔬菜、水产品、豆制品等原料的卤制食品，产品结构以鲜货为主，预包装产品为辅。公司以“紫燕百味鸡”为核心品牌，构建了覆盖全国的销售网络，并通过连锁经营模式与经销商体系加快门店扩张速度。

主要观点

• 行业前景良好：佐餐卤制品市场需求持续增长，具有较强的刚性需求属性，消费频次高、基数大，未来增长空间广阔。
• 产品线丰富：公司形成了上百种精选卤制品，涵盖川卤、油卤、鲜卤、糟卤、盐卤、白卤、酱卤、老卤、热卤、冷卤等十大风味，满足多样化的消费场景。
• 全国化布局加速：通过集中采购、冷链配送、生产基地整合等方式，公司逐步实现全国化经营，形成以宁国、武汉、连云港、山东、重庆等5个大型生产基地为核心的供应链体系。
• 盈利能力突出：公司毛利率稳步提升，销售费用率远低于行业可比公司，净利率在行业中处于领先地位，盈利能力强劲。
• 募资用于扩张与研发：公司拟将全部募集资金用于产能扩张、研发检测中心建设、仓储基地建设、信息中心建设、品牌建设与市场推广，以提升整体竞争力和市场占有率。

关键信息

产品结构

• 鲜货产品：主要为可直接食用的卤制熟食，如夫妻肺片、烧鸡、卤牛肉等，占比高达90%以上。
• 预包装产品：主要为锁鲜技术与真空包装产品，如香辣休闲类、凉拌菜等，占比逐年提升。

产能情况

• 2018-2020年，公司产能分别为43,800吨、43,000吨、58,200吨。
• 产能利用率分别为102.84%、118.61%、90.63%，说明公司已逐步从产能饱和转向优化。

销售模式

• 主要采用“公司—经销商—终端加盟门店”的两级销售网络，有利于快速扩张和成本控制。
• 线下门店数量持续增长，2020年超过4700家，覆盖20多个省份、110多个城市。
• 线上渠道包括天猫、京东、微信、O2O生鲜平台等，形成全渠道销售网络。

供应链管理

• 采用集中采购与地方采购相结合的模式，保障原料品质和成本控制。
• 建立完善的冷链配送体系，实现快速响应和产品保鲜，提升销售半径和市场反应速度。

财务表现

• 2018-2020年，公司营业收入分别为193,480.31万元、237,560.42万元、261,537.85万元，CAGR为14.21%。
• 毛利润逐年增长，分别为50,765.12万元、61,592.06万元、67,831.83万元。
• 销售费用率、管理费用率均低于行业可比公司，净利率在行业中领先。

风险提示

• 原材料供应风险：受动物疫情、养殖成本、市场供需等因素影响，原材料价格波动较大。
• 市场竞争加剧：尽管佐餐卤制品市场集中度较低，但随着行业快速发展，竞争压力可能加大。
• 销售渠道管理风险：随着门店数量增加，管理难度提升，需加强渠道控制与协调。
• 技术人才流失风险：研发能力是公司核心竞争力之一，技术人才流失可能影响产品创新与质量控制。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 公司优势：丰富的产品线、强大的供应链、高效的连锁经营模式，使其在佐餐卤制品市场具备显著优势。
• 增长潜力：未来随着全国化布局的深入、预包装产品放量、新零售模式的发展，公司盈利能力有望进一步提升。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示公司发展、产品结构、销售渠道、财务数据及行业趋势。
• 相关报告：包括《食品加工-行业深度研究：卫龙美味》《食品加工-行业专题研究：线上各平台趋于均衡》等。

总结

紫燕食品凭借其在佐餐卤制品领域的深厚积累、完善的供应链体系、强大的品牌影响力及全国化扩张策略，成为卤制食品行业的佼佼者。公司通过产品创新、渠道拓展和产能优化，不断巩固其市场地位，未来在卤制品市场增长趋势下，有望实现更高的营收和利润增长。