20230818-国元证券-紫燕食品-603057.SH-紫燕食品半年报点评_积极开店_利润水平提升_3页_1mb

紫燕食品公司研究：半年报分析总结

核心事件
公司发布2023年半年报，显示收入和利润大幅增长。

财务概况
2023年上半年总营收1743亿元（+648%），归母净利180亿元（+5511%），扣非归母净利142亿元（+5210%）。2023Q2单季总营收988亿元（+148%），归母净利135亿元（+5347%），扣非归母净利108亿元（+4967%)。毛利率提升至21.13%（同比+4.03 pct），利润率改善显著。销售费用率上升主要由于广告投入增加。

业务增长
鲜货产品Q2收入环比增长3493%，占收入87.2%，其中夫妻肺片、整禽类等产品占比高。华中和西北地区Q2收入增长领先（分别环比+4582%和+539.49%）。上半年门店净增442家，执行力强，直营门店增速达103.4%。

团队与扩张
消费复苏推动门店单店效能提升，全国化开店加速，预计未来增速15%-20%。核心团队稳定，创始人家族背景强，使用前员工为经销商，促进扩张。

投资建议
预计2023/2024/2025年归母净利36.1/46.4/56.6亿元，增速62.69%/28.56%/22.03%，每股收益8-13元高水平。维持“增持”评级，对应PE维持在合理区间。目标市值102亿元，市盈率PE28/22/18倍。

风险提示
存在食品安全风险、原材料价格上涨风险和消费场景波动风险。