食品加工行业：紫燕食品，佐餐卤制品领军者，产能拓展+全渠道融合+强供应链构筑公司行业壁垒-20210816-天风证券-31页_1mb

紫燕食品总结

核心内容

紫燕食品是一家深耕卤制食品行业三十年的龙头企业，专注于佐餐卤制品的研发、生产和销售，产品涵盖鸡、鸭、鹅、猪、牛等原料，形成“以鲜货产品为主，预包装产品为辅”的丰富产品矩阵。公司通过门店扩张、全渠道融合和强供应链建设，持续提升市场占有率与盈利能力，未来有望进一步扩大产能并提升品牌影响力。

主要观点

• 行业前景向好：卤制食品市场持续扩容，佐餐卤制品因其便捷、口味佳、营养高等特点，具有较强的刚性需求属性，未来增长空间广阔。
• 产品结构稳定：鲜货产品占主导地位，预包装产品作为补充，满足不同消费场景需求。
• 销售渠道多元：公司采用“公司—经销商—终端加盟门店”的两级销售网络，同时拓展电商、商超、团购等线上线下结合的全渠道营销体系。
• 供应链建设完善：通过集中采购与地方采购结合，建立完善的冷链配送体系，保障产品质量和供应效率，支撑全国化扩张。
• 财务表现优异：公司营业收入稳步增长，毛利率和净利率持续提升，销售费用率低于行业平均水平，盈利能力居行业龙头。

关键信息

产品与市场

• 产品类型：以鸡、鸭、鹅、猪、牛等为主要原料，涵盖夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡、卤牛肉、猪头肉、猪蹄等上百种卤制食品。
• 消费场景：以佐餐消费为主，休闲消费为辅，主要应用于家庭餐桌、餐饮场景等。
• 市场占有率：2020年公司在佐餐卤制食品市场零售端占有率为2.62%，在行业竞争中占据有利地位。

门店与扩张

• 门店数量：截至2020年底，公司门店数量超过4700家，主要分布在华东、华中和川渝地区。
• 扩张模式：以经销为主，结合直营模式，通过经销商网络实现快速扩张，降低市场开拓成本和风险。
• 门店分布：公司门店覆盖全国20个省、100多个城市，逐步实现全国化布局。

产能与研发

• 产能情况：2018-2020年，公司产能利用率分别为102.84%、118.61%和90.63%，整体处于较高水平。
• 募资用途：募集资金将用于宁国、荣昌等基地建设、仓储基地、研发检测中心和信息中心等，以提升产能、研发能力和信息化管理水平。
• 核心技术：包括熟食切割技术、输送带保鲜灭菌技术、夫妻肺片与百味鸡制备工艺等，保障产品品质与生产效率。

财务表现

• 营业收入：2018-2020年，公司营业收入分别为189,271.91万元、232,021.98万元和245,092.18万元，CAGR为14.21%。
• 毛利率：主营业务毛利率稳步提升，2018-2020年分别为33.07%、31.63%和30.94%，毛利率保持行业领先。
• 净利率：2018-2020年公司净利率分别为13.43%、14.28%和14.85%，持续提升。
• 现金流：公司现金流状况良好，具备较强的主业造血能力。

风险提示

• 原材料供应风险
• 市场竞争加剧风险
• 销售渠道管理风险
• 技术人才流失风险

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 公司优势：丰富的产品线、强大的研发能力、高效的供应链体系和全国化门店网络，为其在佐餐卤制品市场形成显著壁垒。
• 未来展望：随着产能释放、新零售渠道拓展和品牌影响力提升，公司盈利能力有望进一步增强。

行业发展趋势

• 技术升级：卤制食品生产逐步实现规模化、自动化和标准化，提升整体行业效率与品质。
• 消费升级：随着居民收入提升和消费习惯改变，卤制食品市场持续增长，佐餐卤制品需求更为刚性。
• 政策支持：国家对食品安全的重视，推动卤制食品行业规范化发展，淘汰小作坊式企业，利好规模化企业。

行业竞争格局

• 佐餐卤制品市场：竞争相对缓和，龙头企业较少，市场集中度较低。
• 休闲卤制品市场：竞争激烈，品牌集中度较高，如绝味食品、煌上煌、周黑鸭等。
• 供应链转型：从传统小作坊向规模化、集中化、标准化供应链转型，提升行业整体水平。

总结

紫燕食品凭借其在佐餐卤制品领域的深耕与创新，已形成较强的品牌影响力和市场壁垒。通过门店扩张、全渠道融合和供应链优化，公司持续提升营收与盈利能力。未来，随着产能释放、产品创新和市场拓展，紫燕食品有望在卤制食品行业中占据更大份额。