20180303-招商证券-招商_交_点之周报篇_民航服务质量指导意见_出台_强化准点率要求_25页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的交运行业周报，涵盖了2018年3月3日的市场情况、行业分析、投资策略及重点公司推荐等内容。报告指出，交运行业整体表现优于沪深300指数，其中机场、物流等子行业涨幅显著，而航空和铁路则表现相对疲软。报告同时分析了各子行业的市场变化、财务指标及投资前景，并推荐了多只个股。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• 上证指数：3255点，未提供具体涨跌幅。
• 沪深300指数：报收4016点，下跌1.3%。
• 申万交运指数：报收2853点，上涨0.4%，领先沪深300指数1.8%。
• 交运二级行业表现：6个子行业跑赢沪深300指数，其中机场涨幅最大（+4.1%），航空跌幅最大（-3.8%）。
• 个股表现：本周上涨62家，未涨13家，下跌28家。涨幅最大的是新宁物流（+4.0%），跌幅最大的是畅联股份（-5.7%）。

二、行业分析

1. 航空

• 供给：2018年机队增速放缓，尤其海航影响显著；夏秋航季时刻控制趋严，供给增速下行。
• 需求：民航大众化和消费升级带动年均10%的长期增长；春运期间需求强劲。
• 客座率：内线客座率全球第三（83%），接近85%的阈值；票价市场化改革释放弹性，高品质航线收益潜力打开。
• 投资策略：推荐东航，次选南航、国航，预计18年暑运旺季业绩超预期。

2. 机场

• 市场表现：17年机场板块领跑交运行业，18年部分机场表现疲软。
• 白云机场：升格为一类一级机场，免税、广告、商业租赁齐发，相对上海机场折价收敛；18年业绩略有下滑，但中期市值有望达到400-450亿元。
• 浦东机场：准点率持续改善，主业增长空间有望在18年下半年打开；免税业务表现超预期，预计18年扣点率提升至40%左右。

3. 航运

• 干散货：BDI报收1207点，上涨1.9%；订单/运力比逼近熊市底部，市场触底态势明确；中远海特推荐，受益于中周期复苏和“一带一路”。
• 集运：17年市场持续复苏，但18年旺季提价失败；19年有望迎来复苏，中期买点或在18年。
• 油运：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。

4. 港口

• 货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著。
• 估值偏高，重点关注港口整合（如广东、山东、辽宁）和自贸区（如上海、福建）主题。

5. 铁路

• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量持续增长，提价预期强烈；估值仅8X，现金奶牛，存在提高分红的可能。
• 广深铁路和铁龙物流：估值偏高，需关注改革兑现情况。

6. 公路

• 受益于小客车购置税优惠和货运复苏，客车和货车车流增速分别为10%和15%。
• 业绩增长强劲，政策面有松动迹象，需等待利率企稳回落。

7. 快递

• 行业增速逐步退坡至GDP的2-3倍（2020年）。
• 行业格局持续优化，推荐韵达股份，其估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。

重点公司推荐

1. 东方航空、南方航空、中国国航

• 核心优势：受益于民航供给侧改革，行业景气度上行，业绩与估值双升。
• 市场表现：东航旺季弹性强，核心市场低基数反弹；南航机队规模和时刻份额优于东航和国航；国航拥有价值最高的常旅客系统。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为0.38/0.48/0.6元，PE分别为19.8/15.5/12.5X。

2. 白云机场

• 核心优势：三大航空枢纽，升格为一类一级机场；免税、广告、商业租赁业务发展良好。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为0.74/0.72/0.90元，PE分别为21.9/22.4/18.0X。

3. 中远海特

• 核心优势：受益于中周期复苏和“一带一路”推进，多用途船和重吊船运量和期租水平提升。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为0.14/0.24/0.35元，PE分别为36.7/22.2/15.1X。

4. 大秦铁路

• 核心优势：受益于煤炭供给侧改革，运量持续增长；提价预期强烈。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为0.89/0.96/0.96元，PE分别为10.3/9.5/9.5X。

5. 龙洲股份

• 核心优势：福建道路客运龙头，沥青供应链布局，多式联运降低成本，业绩增长确定性强。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为0.48/0.63/0.87元，PE分别为21.0/16.0/11.6X。

6. 韵达股份

• 核心优势：快递行业增长稳定，估值合理，业绩爆发力强，融资布局未来。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为1.30/1.48/1.78元，PE分别为34.4/30.2/25.2X。

7. 建发股份

• 核心优势：厦门最大国有上市平台，国改提升估值；供应链业务毛利率改善，地产板块利润增长。
• 财务预测：预计17/18/19年EPS分别为1.15/1.32/1.46元，PE分别为10.5/9.1/8.3X。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对交运行业造成负面影响。

投资策略与展望

• 航空板块：受益于人民币升值，财务费用下降、燃油成本减少和出境游增长，建议关注东航、南航、国航。
• 机场板块：准点率提升和免税业务增长是主要驱动力，推荐白云机场。
• 航运板块：干散货市场触底复苏，集运市场有望在19年迎来复苏，推荐中远海特。
• 铁路板块：大秦铁路受益于煤炭供给侧改革，提价预期强烈，推荐关注。
• 快递物流板块：行业格局优化，推荐韵达股份。

图表目录

• 图1-2：交运二级行业上市公司数量和市值。
• 图3-6：交运行业及沪深300涨跌情况。
• 图7-9：交运个股涨跌幅。
• 图10-11：交运子行业最新PE和PB。
• 图12-24：各子行业核心数据跟踪，包括BDI、SCFI、运价、货运量、客运量等。

重点报告与调研

• 《民航服务质量指导意见》：提升准点率，增强航空运输竞争力，为枢纽中转模式提供条件。
• 《民航航班时刻管理办法》：明确机场分类标准，强化大航资源优势。
• 东方航空：承包经营方案设计合理，盈利改善。
• 中国国航：运力增速指引明确，收益水平受市场调节影响。
• 深圳机场：国际化战略推进，但国际线客流仍需提升。
• 大秦铁路：运量增长，提价预期强烈，但短期受煤炭限产影响。

分析师承诺

• 招商证券分析师承诺报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接关联。
• 袁钉：中国社科院金融硕士，招商证券交运行业分析师。
• 常涛：北京大学光华管理学院硕士，招商证券交运行业首席分析师。
• 陈卓：复旦大学管理科学与工程硕士，招商证券交运行业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价与沪深300指数对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数对比，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于合法渠道，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。
• 本公司可能持有报告提及公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。